国阳新能06  年中期实现收入40.23  亿元，同比增长32.72%，主营业务利润7.41  亿元，同比增长0.28%，实现净利润1.42  亿元，同比增长1.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.61  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        煤炭产销量小幅增长：  05  年Q3  完成的二矿技改提升100  万吨产能，推动06  年煤炭产量小幅增长，上半年完成煤炭产量734  万吨，同比增长5.92%，完成年计划1500  万吨的48.93%。收购原料煤961  万吨，同比增长9.4%，煤炭销售1262  万吨，同比增长6.68%，完成年计划2725.4  万吨的46.31%。
        各煤种价格同比涨幅较大，但环比则出现分化：公司煤炭综合售价为317.35元/吨，同比增长42.56  元/吨（+15.49%），较05  年全年价格增长21.07  元/吨（+7.11%）。其中块煤、喷粉煤和末煤价格同比提高76.97  元/吨（+18.98%）、136.09  元/吨（+35.29%）和22.34  元/吨（+10.37%）。但各煤种价格环比则出现分化，年初签订的块煤价格较年底上涨40  元/吨，电煤价格上涨25  元/吨，上半年其销售价格环比分别增长23.74  元/吨和20.43元/吨。受钢铁行业不景气影响，喷粉煤价格降幅较大，较05  年下半年的均价620.21  元/吨下降了98.41  元/吨。公司因此调整了销售结构，喷粉煤的销售量也从去年同期的219  万吨下降为179  万吨，降幅为18.26%，其销售比例从去年同期的18.51%下降为14.18%。
        煤炭成本增幅较大：由于受收购原料煤价格上涨44  元/吨、安全生产费用从05  年4  月1  日前的15  元/吨增加到35  元/吨等因素影响，上半年煤炭销售成本达到255.91  元/吨，同比增长46.77  元/吨（+22.37%），较05  年平均成本229.22  元/吨增长26.68  元/吨（+11.64%）。
        业绩预测和估值：所得税抵免将在以后季度计入，预增每股收益0.19  元。由于收购母公司煤矿暂时受到采矿权转增资本金的制约，我们暂时不考虑收购对06  年带来的效益，将06  年的业绩下调至1.41  元/股，同比增长16.5%。
        预计07  年每股收益为1.58  元/股，同比增长12.1%。按照12  倍PE  计算合理估值为16.5-19  元。
        公司可能在年底前完成煤矿收购：公司可能采取其他方式规避收购遇到的采矿权问题，有可能在年底前完成母公司煤矿收购（或租赁，或如大同煤业和平顶天安采取撇开采矿权形式收购），我们继续维持强烈推荐—A  的投资评级。