◆公司推出第二期股票期权与限制性股票激励计划
        本次激励计划包含股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，拟向激励对象授予总计350  万份权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        股票期权激励计划内容：1）计划向33  名核心业务(技术)人员授予不超过100万份股票期权（约占总股本的0.37%），其中首次授予90.25  万分，预留9.75  万份；2）行权价格17.37  元（目前价格16.99  元），为股票期权激励计划草案摘要公布前30  个交易日内的公司标的股票平均收盘价；3）行权期为自股票期权授予日起4  年，等待期1  年；4）激励对象可按获授股票期权总量的30%，30%，40%分三期行权；5）行权条件：以2011  年净利润为基础，12、13  和14  年净利润同比增长不低于40%、90%和150%（即11-14  年复合增速不低于35.72%），加权平均净资产收益率均不低于20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        限制性股票激励计划内容：1）计划向4  名高管授予250  万份（占总股本的0.93%）限制性股票，其中首次授予225  万份，预留25  万份；2）授予价8.36  元，为股票期权激励计划草案公布前20  个交易日股票交易均价16.72  元的50%；3）激励对象可按获授限制性股票总量的30%，30%，40%分三期行权；4）限制性股票的授予和解锁条件分别同于股票期权的授予和行权条件。
        本期股票期权和限制性期权激励对象不同，前者主要面向33  名核心业务（技术）人员，后者主要面向公司高管，两者权益比例2:5。我们认为公司很好的运用了这两种不同激励方法，有针对性的解决了如何激发员工工作积极性和防止人才流失的难题。股票期权激励计划立足未来企业经营情况，更能激发中层干部的工作积极性，增进企业效益；限制性股票激励计划立足现在，更适合高层管理人员，因为相比于中层管理人员，该群体已有足够的资金基础先行购入该类权益，一旦购入可以很好的起到限制人才流失的作用。
        ◆相比第一期，第二期激励计划针对性更强、行权条件更高
        公司于  2010  年5  月通过《首期股票期权激励计划（草案）》，多次修正后于2011  年10  月确定最终内容：1）向82  名核心业务（技术）骨干授予总计451.86万份，其中首次授予398.86  万份股票期权，预留53  万份；2）行权价格11.125元；3）行权期为自股票期权授权日起5.5  年，等待期1.5  年；4）激励对象可按获授股票期权总量的30%，30%，40%分三期行权；5）行权条件以09  年净利润为基础，11-13  年净利润同比增长不低于30%、70%和120%（即复合增速不低于21.79%），净资产收益率不低于10%、11%和12%。
        对比一期股权激励计划，本期激励计划行权条件更高，显示出管理层对公司未来经营及高成长充满信心，主要原因在于：一、经过近几年的经营，公司管理层对户外行业有了更深刻的了解，更加充满信心；二、无论管理层还是中层业务（技术）人员经过近两年的市场经营，管理和业务能力都得到了进一步提升。
        本期限制性激励计划主要针对现有高管团队制定。公司于2011  年中期聘任彭昕担任总经理，彭总曾任安踏(中国)有限公司东区销售总监和阿迪达斯(苏州)有限公司北方大区经理，进入公司后于2010  年12  月21  日获得15  万份股票期权（送股后，变为３０万份）。彭总到位后，对公司业务/品牌定位/未来战略都进行了重新梳理，我们认为，其运动装行业的丰富经验有助于公司精细化管理能力的提升。前后两次股权激励对高管团队的激励较为充分。
        ◆受益于行业高速增长以及渠道快速扩张，维持“买入”评级
        尚处于前成长期的户外行业12  年仍将维持高增长的态势，作为国内第一家也是最大的户外上市企业，公司将充分分享行业成长。11  年末结束的12  年秋冬订货会订货金额同比增长60.65%，且公司12  年将继续采取积极的外延扩张，未来随着精细化管理的日益成熟，业绩有望持续高增长。维持11-13  年EPS  分别为0.40  元、0.55  元、0.78  元的业绩预测及“买入”评级。
        提示：股票期权激励和限制性股票激励计划累计产生费用2441.50  万元，将在2012-15  年以712.10  万元、1057.98  万元、508.65  万元和162.77  万元的比例四年内分摊，其中13  年摊销比例较大。