公司由原株洲玻璃厂经过数次改制、重组而成,在继承株玻优良的玻璃研制、生产技术工艺的同时,近年来快速扩张产能规模,在线 Low-E、在线TCO以及超白光伏玻璃基片是重点发展的产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 公司与美国阿克玛公司和英国玻璃咨询公司合作开发在线镀膜技术。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)阿克玛公司是一家优秀的化学品生产商,提供的技术支持主要在镀膜原料和相应的镀膜设备方面。英国玻璃咨询公司继承了国际著名玻璃生产商皮尔金顿(Pilkington)的优良技术(至少是部分) ,我们认为其为旗滨提供了包括浮法玻璃、在线镀膜玻璃在内的全面的系统性的设计、开发等技术支持。
公司全部生产线建成后 Low-E 玻璃产能将达到 2700 万平米,占 2011 年全国总产量的 42%。Low-E玻璃需求空间广阔,增速取决于政策力度。
虽然低于市场之前的乐观预期,但薄膜电池总需求依然会增长,从而拉动TCO和超白光伏玻璃的需求。公司目前生产的 TCO玻璃为 FTO,由在线Low-E 技术升级改进而来,是现在的主流产品。公司已具备规模化生产大面积 FTO玻璃的能力,打破了国外的技术垄断。
对于目前作为公司收入和利润主要来源的普通浮法玻璃,我们认为整体上将进入供需基本平衡阶段,价格将在现在的低位徘徊,行业趋势性的复苏可能要到下半年之后。未来随着公司在线 Low-E、TCO、超白光伏基片等高端产品产能的释放和市场认可度的提升,普通浮法收入和利润的占比将呈下降趋势。
预计 2011—2013年玻璃总销量分别为 2410、3450和 4050万重箱;主营业务收入分别为 19.3、 31.8和 41.2亿元; 主营业务毛利率分别为 20.35%、21.02%和 24.53%;归属于母公司所有者的净利润分别为 1.53、3.62 和4.79亿元, EPS分别为 0.23、 0.54和 0.72元。 目前股价对应 2012—2013年动态 PE分别为 13.6和10.2倍,PB为 2倍。考虑到公司的成长性以及未来普通浮法玻璃行业复苏后业绩较大的弹性,给予“增持”评级。
风险提示:玻璃需求低于预期导致盈利低于预测。