报告关键点:
公司拟以不超过6.5亿元的价格收购CAEG旗下全部汽车连接器、线束资产
此次收购完成后公司的汽车连接器和线束业务将进一步提速
报告摘要:
得润电子公告将以非公开发行股份融资的方式收购CAEG旗下所有汽车连接器和线束业务的经营性资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次资产收购总价为不超过6.5亿元,对应2011年PB为1.3倍,公司此次非公开发行预计发行不超过5400万股,每股发行价格不低于15.25元,预计募集资金不超过8.235亿元,发行募集资金将全部用于对CAEG的经营性资产收购。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
CAEG旗下主要的经营性资产为河南天海电器。河南天海电器前身为1969年成立的鹤壁市汽车电器厂, 2007年同河南雪城科技公司重组为CAEG并在新加坡上市,2008年收购美国KENSA公司实现跨国经营。天海电器的主要产品包括汽车连接器、线束等5大类产品,客户包括一汽、东汽、上汽及其他主要的国内汽车厂商,同时进入美国通用、澳大利亚矢崎、韩国现代、意大利菲亚特等国际公司,并连续4年被评为通用汽车优秀全球供应商,是目前国内最大的汽车连接器生产企业。2011年天海电器净资产为4.95亿元,总资产18.3亿元,2011年天海电器营业收入为15亿元,净利润为1685万元,公司毛利率为18.05%,净利率为1.1%。
全球汽车连接器市场2011年销售额为103亿美元,增速为11.1%,是连接器市场中增长速度最快的领域,2011年也成为连接器产品最大的应用领域,占整个连接器市场份额为20.4%。国内汽车连接器市场增速很快,但目前主要以泰科、德尔福等外资品牌为主,外资品牌市场份额在60%-70%左右, 由于汽车连接器供应均为长期供应协议,进入壁垒较高。公司最早从事汽车线束业务,在汽车连接器领域也进行了布局,并进入了江淮、奇瑞等公司的供应链,主要以供应新车型为主,市场拓展平稳。
2012年1月10日公司公告出资225万欧元同德国Kromberg & Schubert公司合资成立深圳高润公司,公司持股45%,合资公司主要为一汽大众奥迪配套高端汽车连接器产品,公司依托Kromberg & Schubert的技术优势和客户优势成功进入国际大厂供应链。此次收购CAEG完成后将进一步丰富公司的产品线和客户群体,加快公司在汽车线束和连接器领域的业务拓展速度,并推动公司的汽车连接器产品进入国际供应链,显著提升公司在汽车连接器领域的竞争力, 汽车连接器有望成为公司新的业绩成长动力。
公司电脑、通讯、汽车、LED连接器等各类新业务在今年已经完成布局,未来几年的增速相对乐观。我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司未来三年业绩复合增速为55%,EPS为0.56、0.91和1.1元,对应12年动态PE为22倍,维持公司增持-A的投资评级。
风险提示:PC市场需求波动的风险;新产品市场推广进度低于预期的风险;非公开发行预案审批的风险。