报告关键点：  
        国家正在酝酿的航空发动机重大专项，未来航空发动机产业发展前景十分广阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】      
        随着航空发动机技术逐渐成熟，未来实现高速增长的基础已经具备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        今年国家对于军工企业资产注入的有关政策将逐步明朗，航空动力未来资产注入预期强烈。    
        合理股价在18.6元，首次评级“买入-A”  
        报告摘要：  
        航空发动机被誉为现代工业皇冠上的明珠，目前我国也在积极酝酿重大专项，对航空发动机的发展进行重点投资，这无疑将大大加速我国航空发动机产业的发展。    
        未来航空发动机产业发展三大趋势包括：第一、军用发动机技术不断进步，近2年达到800台产量，形成规模效应；第二、民用发动机扩大对外合作的范围，加深合作程度，以我为主的产业格局初现端倪；第三、航空发动机技术向燃机扩展,将成为发动机产业的重大增长点。  
        航空动力主要承担涡扇10发动机全部工作量的35%-40%。预计在1-2年内将完全达到大批量生产的状态。  公司开发和总装的QC280系列燃机已经定型，预计2012年底后形成产能为60台/年，单台售价1亿。未来3年内将为公司带来年新增销售收入60亿左右。  转包生产不断升级，预计2015年将实现5亿美元规模。  
        目前国家有关部委正在进一步研究航空动力整合的事宜，并且政策在2012年上半年会逐渐明朗。如果国家有关部委的政策放松，航空动力进行资产注入应该是一个大概率事件。  
        在不考虑资产注入的情况下，“十二五”末期，航空动力（不包含收购的企业）预计将实现销售收入200亿。我们预计2011-2013年度航空动力能够实现销售收入分别为73亿、91亿、114亿；每股收益分别是0.25元、0.31元、0.40元。  2012年度军工行业的平均估值水平为40倍，考虑到公司资产注入以及发动机重大专项，我们给予航空动力60倍的估值水平，合理股价为18.6元，首次投资评级为“买入-A”。  
        风险提示：航空动力资产注入由于受到国家政策的限制等无法实现风险；航空发动机重大专项不能批复的风险；由于技术问题航空发动机不能顺利完成定型和交付；关联交易导致资产注入后盈利下降。