事件:
2012年1月经济数据公布:国家统计局2月9日公布了1月份部分经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示,2012年1月份,全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全国工业生产者出厂价格同比上涨0.7%,环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比上涨2.0%,环比下降0.3%。
点评:
春节效应导致食品价格反弹和翘尾因素共同推动CPI涨幅超预期:2012年1月份,全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%:其中,食品价格上涨10.5%,非食品价格上涨1.8%。全国居民消费价格总水平环比上涨1.5%。其中,食品价格上涨4.2%,非食品价格上涨0.2%。1月CPI较12月出现了明显的反弹,春节提前的效应导致食品价格上涨是最主要因素。从CPI中食品和非食品的走势来看,1月食品同比涨幅创下3个月来新高,重新回到10%以上。(见图1)非食品同比继续延续跌势,连续三个月下跌。1月翘尾因素3.01%,为7个月来最高值,也是1月通胀达到4.5%的原因之一。(见图3)涨价因素难持续,2月和3月CPI将大幅下降:除了春节以外,东部和南方普遍遭遇严寒也导致了部分鲜菜的供应减少,1月鲜菜价格同比升23%,是上一个月的两倍。(见图4)肉类和水产品同比升18.7%和13.2%,较上月大幅上涨了2.2个百分点和3.5个百分点。节日效应在2月不可持续,天气因素影响也将趋弱,翘尾因素在2月份就会下降到1.75%。涨价因素都难以持续,2月CPI将重回下降趋势。考虑到去年3月开始基数走高,3月CPI则有望大幅下降。
CPI中枢水平上移,短期制约货币政策空间:CPI反弹不属意外,反弹高度超出市场预期。此前对1月CPI的预测大部分在4.0%-4.2%区间。我们认为CPI的反弹并不会阻碍CPI的下降趋势,但会影响今年CPI的中枢水平。从2001到2012年,只有3次春节月份食品CPI环比超过4%。(见图2)分别是2005年2月的4.9%、2008年2月的7.1%(南方冻雨)和2012年1月的4.2%。长期来看,农产品供应价格曲线的底部在不断上移(见图5),也会影响CPI中枢水平。CPI的反弹会对政策的调整节奏产生较大影响,短期制约货币政策的放松空间,而积极的财政政策也会倾向于减税甚于增加支出。