结论与建议：  
        公司是国内智能电网二次设备领军企业，旗下业务涉及发、输、变、配、用各个环节，其中电网调度自动化、智能变电站自动化、农/配电自动化业务均具备绝对优势，随着智能电网全面建设的进行，未来业绩成长性很明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  我们预计公司  2012、2013  年分别实现营收68.79  亿元(YOY+47.6%)、97.21亿元(YOY+41.3%)，  实现净利润12.75亿元(YOY+47.2%)、  17.18亿元(YOY+36.6%)，EPS1.20、1.64  元，当前股价对应  2012、2013  年动态  PE  分别为  27X、20X，考量公司所处行业及成长预期，给予“买入”建议，目标价  40.0  元(对应  2012  年动态PE  33X)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    2011  年实现净利润  8.55  亿元(YOY+64.8%)，略超预期：公司  2011  年实现营收46.60  亿元(YOY+53.5%)，净利润8.55  亿元(YOY+64.8%)，略超我们的预期。电网调度、用电自动化及终端设备、农/配电网分别同比实现  73.9%、113.9%、69.6%的高增长，变电自动化在智能变电站推广进度低于预期背景下实现18%增长，彰显公司在智能电网领域的竞争优势。    
        电网调度自动化继续深化，变电站有望高增长：目前网、省调自动化改造比例约50%，未来仍有  50%的空间，公司主要提供电网调度软件系统，在网省调市占率高达  80%，未来两年仍有望实现  40%左右的增速；数字化变电站“十二五”期间近  6000  座的目标目前仅完成  100  座左右，2012  年进入大规模铺开大概率事件，公司在变电站保护设备领域竞争优势显著，未来高增长预期极强。    
        配用电行业增长推动业务繁荣，  公司竞争优势明显：  公司农/配电业务  2011年进展超预期，公司新签合同近  8  亿元，实现销售收入  5.6  亿元(YOY+113.9%)。公司在配电自动化领域市场占有率高达  40%,竞争优势明显，作为国网旗下充换电站建设的主要平台，公司用电业务有望继续维持高增长步伐。    电气控制业务有望异军突起，值得重点关注：2011年公司风电控制及风电场接入业务新签合同  10  亿元以上，公司以投运比例为该业务确认基础，2011  年确认收入约3亿元。公司是国内唯一一家俱备从风电发电侧到并网侧一体化总包的企业，随着风电产业有序发展及国产化率提高，公司此项业务有望崛起成为增长的另一引擎，成长再给力。    
        轨道交通稳健增长，未来有望介入信号指挥领域，成长空间值得期待：  2011  年轨道交通业务实现收入5.89  亿元(YOY+35.5%)，公司在轨道交通综合监控领域市场占有率达  40%，前两年累计签约订单约  20  亿元,未来两年年均增速  30%是无疑虑的。目前公司正在研发进入轨道交通信号指挥系统，该领域投资较现有业务市场容量三倍以上，且尚无国内企业单独涉足，未来公司在轨道交通领域的成长值得期待。    
        毛利率高，费用率控制优良，助力公司业绩高成长：2011  年公司综合毛利率  32.4%，同比上升0.4  个百分点(追溯调整后)，期间费用率  11.4%，同比下降  1  个百分点。公司作为以软件研发集成为主要产品，以集约化、产业链一体化为发展路径，高毛利率得以长期保持，而公司出色的管理及内部控制，费用率连年下降，极大地彰显公司竞争优势，为公司业绩高成长奠定坚实基础。    
        盈利预测：  预计公司2012、  2013年分别实现净利润12.58亿元(YOY+47.2%)、17.18  亿元(YOY+36.6%)，EPS1.20、1.64  元，当前股价对应  2012、2013年动态PE  分别为27X、20X，考量公司所处行业及未来成长预期，给予“买入”建议，目标价40.0  元(对应2012年PE  33X)