引入现代企业制度,先行激励完善治理结构:公司是起步于重庆的民营地产公司代表,也是最有潜力的二线地产公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在引入现代企业制度后,解决了管理者能力有限与企业规模扩张之间的矛盾。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)并且公司在上市前即完成了管理层股权激励,完善了公司治理结构,为公司长足发展打下基础。
注重产品创新,经营策略能够与时俱进:公司的产品创新能力为市场所认可,被誉为“洋房专家”,好的产品为公司树立了好的品牌。随着市场发展和政策导向转变,公司调整产品结构提高刚需型产品比例到70%,与市场需求相符合的产品结构有助公司未来销量保持稳定。
发展战略回归中西部:在公司新的区域战略中,重庆为中心的中西部投入比重提高到60%,长三角和环渤海地区分别占20%。我们测算中西部房价收入比在5.5 左右,而东部地区为8;00-10 年间东、中、西部人均住宅增量为8.9、6 和7.8 平米,即中西部在房价水平和居住条件改善方面的潜力都高于东部。另一方面,中西部地区发展提速,11 年GDP 名义增速、工业增加值、固定资产投资和商品房销售额增速均高于东部地区,此时将开发重心转向中西部也是比较好的实际。
积极培育新利润增长点。公司园林业务有望于12 年获得一级资质,不仅可扩大公司项目承接规模,还能够使公司园林业务能够实现从住宅绿地向市政绿地的转变,这将明显提升公司园林业务的盈利水平,因为一般市政园林业务的毛利率为地产园林的两倍左右,届时这部分业务规模的增长不但成为公司新利润增长点,也将明显提升公司整体估值水平。
投资建议
预计公司 11-13 年每股收益0.94、1.26 和1.61 元,市盈率分别为11.49、8.59 和6.74 倍。我们看好公司未来跻身一线地产公司的潜力,给予12 年11-12 倍市盈率,目标价格13.38-15.12 元,建议买入。
风险
需求萎缩超出预期,销售不达目标。