结论与建议：  
        2012  年公司宁波技改  60万吨产能逐步释放，  因技改和新建烟台工业园项目都规划建设制氯、苯胺、造气等一系列上游产品，MDI上游原材料实现自给，公司盈利能力将进一步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  预计公司  2011、  2012  年实现  EPS  分别为  0.9和  1.13元，动态  PE为  16.5  倍和13  倍，公司将享受产能提升及成本下降带来的盈利增长，维持“买入”的投资建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    公司前三季度公司实现营收  105.09  亿元，同比增长56.7%，实现归属上市公司股东净利  15.4  亿元，同比增长  58.8%，每股收益  0.71  元；其中3Q  实现净利5.4  亿元，同比增长  49%，每股收益0.25  元；基本符合我们预期。
        业绩大幅增长主要因为产品价格的同比上升及  2010年底宁波二期30  万吨MDI  项目达产带来的产能扩张。宁波万华项目以及配套装置建成投产后，苯胺自给率明显提升，前三季度综合毛利率同比增长7.6  个点至32.8%。  
        MDI  价格触底回升  烟台万华新发布  2  月  MDI  挂牌价调涨，其中纯  MDI  涨500元至20300  元/吨，  聚合MDI涨600元至  16800元/吨，  涨幅分别为  2.5%和  3.7%，自12  月底部以来分别回升近10%和25%。目前纯  MDI  同苯胺价差为  7550  元/吨，公司盈利能力转好。    
        下游需求有望迎来旺季  纯MDI占公司营收  30%，  人造革浆料和鞋底原浆是其主要下游，春节后是纯MDI  下游产品的传统旺季；聚合  MDI  占比营收的50%以上，11年年底国务院下发新规定B2  级（PU  聚氨酯、EPS/XPS聚苯板）以上保温材料可有条件使用，建筑保温材料需求有望支撑聚合  MDI  后市。
        元旦过后下游工厂将陆续开工，前期工厂抛货库存水平处于低位，预计受春节至六月初旺季需求拉动，MDI  价格有望保持上扬趋势。    产能稳步释放  公司现有MDI  产能80  万吨（烟台20万吨、宁波60  万吨）。
        宁波大榭技改项目，  预计2012  下半年、  2013  年分别新增产能30  万吨；  2014年万华烟台工业园MDI一体化项目将净增产能40  万吨，  届时总产能将达到180  万吨，较目前扩大逾一倍。预计公司  2012、13  年的产量分别在  82  万吨和112万吨左右。此外，公司的改扩建项目都配备了上游苯胺的生产线，至  2014  年90万吨的苯胺产能自给率能达到  67％，上游原材料实现自给，公司产品毛利率将维持稳定较高水平。    
        预计公司  2011-2013  年实现营收  130、163  和  215  亿元，同比分别增长  38％、25%和  32％；实现净利润  19.45、24.40  和  31.58  亿元，同比增长  27％、25%和29％，EPS  分别为  0.9、1.13和  1.46  元，目前股价对应  11、12年动态PE为16.5  倍和13倍，维持“买入”的投资建议。