事件：今日统计局公布1月份通胀数据，1月份CPI同比增长4.5%，环比上涨1.5%；PPI同比增长0.7%，环比下降0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
        CPI涨幅大幅超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CPI增长远超市场预期（4.0%）。分项来看，1月食品环比涨幅为4.2%，大幅超出春节在1月时当月食品项环比涨幅（2.67%）（图1），蔬菜价格上涨尤其明显，环比增长高达26%。非食品价格环比上涨0.2个百分点，其中娱乐品环比增长1.1%、家庭设备和交通通讯均环比增长0.4%，涨幅明显（图2）。春节因素是CPI增长超预期的主要原因，从商务部的食品数据来看，节后农产品价格出现明显回落。从历史数据来看，非食品领域中娱乐品和家庭设备价格在春节假期期间均有明显涨幅，假期结束后涨幅快速回落，但由于2月8日发改委上调成品油价格，预计2  月交通环比涨幅仍较为明显。整体来看，预计2月CPI为3.7%，3月CPI为3.7%。
        石油价格是决定PPI未来走势的关键。12月份PPI同比增长为0.7%，符合市场预期。从历史数据来看，国际原油价格与国内PPI相关性较强（图3），约领先PPI同比2-3个月左右。近期伊朗局势逐步升级，伊朗领袖哈梅内伊在3日发布强硬讲话，6日美国对伊实施更严厉的制裁手段，伊朗局势的不稳直接引起原油市场的波动，BRENT原油2月以来持续上行（图4），未来如果伊朗局势恶化，石油价格将继续加速上升。结合最新局势来看，我们预计战争爆发的可能不大，石油上涨幅度有限，考虑基期因素，预计2012年2月至4月PPI同比将继续小幅回落，预计2月PPI  同比为0.4%,3月PPI同比为0.1%。
        存准率下调可能降低。这是由于：1)春节后市场流动性处于相对宽松状态，票据贴现利率、SHIBOR利率（图5）均有所回落；2)随着全球风险厌恶情绪的缓和以及人民币升值预期回升，预计1月外汇占款有较大可能回升；3）1月CPI数据的超预期和伊朗局势的不稳定使得政策的出台变得更为谨慎。