全球领先的微电声元器件供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司专注于微型麦克风、微型扬声器/受话器等电声元器件产品及其组件的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其微型驻极体麦克风在行业处于领先地位,2010年销量为 3.1亿只,中国第二、全球第四,市场占有率为 12.09%。2010年公司营收 3.87亿元,综合毛利率为 32%,高于同行业 A股上市公司毛利率水平。
同时公司微型扬声器/受话器的产销量快速增长,占比逐渐上升,占主营业务收入的比例由 2008年度的 0.87%提高到 2011年 1-6月的 12.31%,产品结构逐步优化。
行业需求稳定增长。随着消费电子的增长以及创新应用与升级,微电声元件需求将不断提高,发展速度高于消费电子行业平均水平。2010 年全球微型驻极体麦克风产量 25.82 亿只,比 2009 年增长 22.78%,预计 2012年将达到28.84亿只,2015年到 37.91亿只。2010年全球微型扬声器/受话器销量达到 73.75亿只,比 2009年增长 19.63%。预计 2012 年量将达到 87.25亿只,2015到 117.72亿只。未来中低端市场竞争加剧,高端市场集中化趋势明显。 技术研发实力行业一流。公司主要技术人员具有 20 余年的电声元器件研发和生产制造经验,并与泰尔实验室、清华大学等研究院保持密切的技术合作关系,并于 2011年在世界声学领域前沿丹麦成立研发中心,聘请声学领域的资深专家从事前沿技术研发。公司共获专利 57项,申请专利 14项,拥有近百项专有技术。 公司具有优质稳定的客户资源。公司产品立足于中高端,赢得了 MWM公司(主要客户为苹果、微软、思科等企业) 、索尼、索尼爱立信、三星、西门子、佳能、中兴、华为等国内外优质企业。客户对产品品质要求高,认证后供应商订单稳定,公司产品质量水平达到 50PPM。2010 年内公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的 51.08%,其中对 MWM公司占到 34.70%。 募投项目提高公司产能,改善公司产品结构。公司拟公开发行 3000 万股,募投项目微型驻极体麦克风技术改造项目增加产能 1 亿只,为开拓诺基亚做准备;微型扬声器/受话器技术改造项目新增产能 1.28 亿只,将提高对三星和索尼的供应能力。
新建硅微麦克风项目年产 1.2亿只,超薄平板电视音响系统项目年产模组 200万套。
募投项目将增强公司产能,改善公司产品结构,提高公司竞争力。 合理价值区间为 10.5~14.0 元,谨慎申购。基于公司所处行业及公司领先地位,我们预测公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.42、0.70 元和 0.84 元; 给予公司2012年 PE为 15~20倍,对应合理价值区间为 10.5~14.0元。
风险提示。 (1)下游客户集中风险;(2)第一大客户被收购的风险。