事件：商务部发布最新家电下乡销售数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1月全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品共销售517.9万台，实现销售额137.4亿元，同比分别下滑32.5%、25.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2012年1月底，全国累计销售家电下乡产品2.2亿台，实现销售额5196.6亿元，发放补贴605.9亿元。
        从销售地区看，河北、安徽、江苏3省居销售额前三位，合计占家电下乡销售总额的33.2%；从产品品类看，彩电、冰箱销售额合计超过83亿元，占家电下乡销售总额的60%；从企业看，受山东、河南、四川、青岛政策到期影响，海尔集团、海信集团、美的集团等主要家电下乡生产企业销售额均出现30%以上较大幅度的下滑。
        点评：
        受去年同期基数较高影响，今年1月下乡销售同比下滑幅度较大。今年1月全国（不包括山东、河南、四川、青岛）下乡产品销售量和销售额同比分别下降32.5%和25.7%，下滑幅度较大主要源于去年同期基数较高，去年年初下乡产品标识卡更换，家电企业集中促销，使得去年一季度销售额同比翻番增长；此外，今年春节提前至1月，基数不可比原因也是导致增速大幅下滑的原因。受去年一季度基数压力较大影响，预计2、3月份下乡增速仍可能为负，二季度增速将环比改善。
        政策退出影响显现，主要生产企业销售额同比下滑。根据去年商务部公布的1月下乡数据（包含山东、河南、四川、青岛），测算出来今年家电下乡整体销量、销售额规模分别同比下滑51%、46%，由此可见政策退出的确对销售造成一定的影响。另外，由于去年年底下乡政策在试点省份结束、以旧换新政策到期，消费者赶在政策退出前集中消费，使得去年12月销售情况较好，提前透支了部分需求。据中怡康数据显示，今年1月空、冰、洗终端零售均下滑30%以上，龙头企业下滑幅度小于行业平均。
        我们的观点及投资建议。1月下乡数据及一二级市场终端零售数据同比增速均不如人意，需要提醒投资者注意的是，由于今年春节提前，1、2月单月同比数据失真，即1月公布数据将弱于、2月将好于实际可比增速，因此需要等待2月数据公布后结合起来分析。由于去年基数很高、受政策退出影响，预计一季度下乡表现低迷，二季度环比将明显改善。就行业整体而言，虽然一月空冰洗增速均同比大幅下滑，且预计1季度增速仍将保持双位数的负增长，但市场对此已有充分预期，另外从全年来看，季度增速将逐步走高，最坏的时候已经过去。目前板块2012年动态估值为10.55倍（其中白电、黑电、厨房家电分别为9.04,13.99、14.98倍），对应2012年接近20%的业绩增速，估值偏低，维持行业“增持”评级。
        风险提示。行业增速放缓，政策退出影响超预期。