博瑞传播(600880.SS/人民币11.22，买入)公告三项收购并通过《任期目标责任书暨  2012年度经营目标责任书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  2011年公司经历游戏产业布局业绩不佳、相关投资和商誉计提减值、发行人工成本上涨等困难。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计  2012年围绕《商报》的传统三大业务稳健增长，依托传统业务资源优势发展的电商、物流等业务稳步发展，新媒体转型战略及  PE  投资体系制度建设完善。我们3季报点评时预测公司  2012年每股收益0.74元。考虑梦工厂商誉和手中乾坤长期股权投资减值税后影响每股收益约  0.10元，并考虑博瑞三乐、泽宏嘉瑞并购增厚约  0.03元每股收益，暂不考虑《Au2》的业绩贡献，粗估公司  2012年每股收益  0.67元（17倍市盈率），扣除网游、写字楼租赁外的每股收益约0.53元（21倍市盈率）。维持买入评级。  
        1、  博瑞眼界资源扩张持续，安全边际确定，预计户外广告业务板块增厚一倍  公司持股  93%的博瑞眼界拟以不超过  12,645万元的总价分两期收购海南（海口、三亚、文昌等地）90余个户外广告媒体的所有权和经营权。收购完成后，博瑞眼界和交易方洋浦降龙分别持有项目公司博瑞三乐  60%和  40%的股权。
        根据业绩挂钩的定价规则，第一阶段截至2016年底，6,644.66万元对价对应5年年均2,139万元的权益利润，合每股收益0.03-0.04元，我们预计博瑞眼界利润增厚翻番，股份公司利润增厚  5%。第二阶段  2017-20年底，重新评估之后将不超过6,000万元对价。若业绩未达标将由交易方给予现金补偿（预计增加其他资本公积）。同时约定对赌期间的净利润超额部分，洋浦降龙优先分配10%，剩余部分双方按股权比例分配。另有博瑞眼界分拆上市或股份公司定增情况下的潜在换股约定。我们相对认可其资本换利润的资源拓展模式。
        2、  增资常州天堂，代理韩国大型休闲网游《Audition2》  
        公司以  5,000万元增资常州天堂网络科技公司，获  56%股权，后者已获得  T3的《Audition2》在中国大陆的  5年独家运营代理权。《Audition2》是《劲舞团》的续作，后者由久游在中国大陆运营，获较大成功。此项目的风险或在于尽管网游市场稳定增长，但客户端市场座次稳定，马太效应，而相对更快速增长的细分市场主要是网页、手机、社交等轻量级游戏，并非完全是《劲舞团》此类型。此外，续作往往恐因运营团队的不同而可能要与前作争抢老玩家，市场竞争加剧，超越前作难度加大。尽管如此，博瑞传播为此项目在运营团队领军人物（博瑞旗下网游公司泥巴网络  CEO王磊）、代理成本、分成比例等方面设下多重风控措施。预计《Audition2》在大陆有望在  2012年  3季度推出。公司预计此项目投资回收期  2.5年。  
        3、  收编广告全案策划团队，延伸广告产业链  
        公司持股  80%的博瑞广告以  1,827.375万元  （包括  1,579.875万元股权转让款和247.50万元增资款）收购成都泽宏嘉瑞文化传播公司  55%股权。后者主要是烟酒行业的广告全案策划公司，2012-14  年承诺完成净利润总和为  1,975  万元，按权益比例，合每股收益  3年共增厚0.01元。