二、宏观形势及市场分析
        资金面分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行上周继续停发央票、也没有进行逆回购操作，虽然央行有3520  亿元的逆回购到期，市场资金面仍相对比较宽松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2  月3  日，7  天银行间质押式回购利率为3.3506%，隔夜回购利率为2.9264%，R007-R001  仅为0.4242%，均低于最近一年的历史均值。随着春节后资金向银行体系回流，资金面会走向宽松，去年春节后，R007  及R001  最低跌至2%以下。考虑到2012  年“保增长”的经济政策，未来一段时间内，资金面会延续宽松的局面。
        基本面分析。据计算，2012  年1  月份CPI  翘尾因素达到3.03%，考虑到春节因素的影响，1  月份CPI  同比增长估计在4%附近，因此，从央行操作策略看，货币政策调整显得颇为谨慎。虽然市场仍然预期2  月份存款准备金率存在下调的可能性，但是受到春节前央行下调存款准备金率预期的落空，市场已对调准预期显得较为谨慎。上周3  年期12  国开04  定存付息债利差仅为45bps，远低于市场的平均预期，一个重要原因是上周整个银行间市场债券发行规模仅为309  亿元，而本周债券发行规模达到864.51  亿元，并且本周高等级债券规模远高于上周，