一、 事件概述
近期,博瑞传播公司发布三项对外投资公告:
1、公司控股子公司四川博瑞眼界户外传媒有限公司拟收购海南博瑞三乐传媒有限公司 60%股权,投资总额预计不超过 12,644.66万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 2、投资 5,000 万元入股常州天堂网络科技有限公司,获得 56%股权,并取得韩国T3公司《Audition2》中国大陆地区独家运营权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 3、 公司控股子公司成都博瑞广告有限公司投资 1,827.375万元收购成都泽宏嘉瑞文化传播有限公司 55%股权。
二、 分析与判断
收购海南博瑞三乐传媒60%股权,对应2012年名义PE约为7.0倍
1、本次收购,投资总额预计不超过 12,644.66 万元,股权转让价款由两部分组成,分别为 2012~2014年支付 6,644.66万元, 2017~2020年支付不超过 6,000.00万元。
按照对赌方案,2012~2014 年分别能为公司贡献 EPS 约为 0.03 元、0.04 元与 0.04元。 2、值得一提的是,公司有意将博瑞眼界从博瑞传播分拆上市(如果政策允许) ,同时未来公司有定向增发融资计划,将考虑向洋浦降龙定向发行股份的方式收购洋浦降龙持有的博瑞三乐40%的股权。 3、考虑方案较为复杂,且 2015 年后博瑞三乐业绩能见度相对不高,我们对此收购方案暂时持谨慎乐观态度。 收购泽宏嘉瑞55%股权,对应2012年PE约为5.0倍
1、泽宏嘉秀承诺泽宏嘉瑞在 2012~2014 年 3 个经营年度应完成经审计的净利润总和为 1975万元。预计 2012~2014年年均增厚公司 EPS约为 0.006元。 2、收购泽宏嘉瑞股权有利于公司培育广告业务新的利润增长点,从媒介广告代理向整合营销传播转型。 收购天堂网络公司56%股权,对应2012年PE约为2.8倍
1、该项目预计投资回收期为 2.5 年。天堂网络公司拥有韩国 T3 开发的网络游戏《Audition2》自商业发售日起为期5年的中国大陆地区独家运营代理权。 2、 《Audition2》是一款音乐网游,前作《Audition1》在中国称为《劲舞团》,由久游网代理。《Audition2》版权费为 150 万美元,分成比例为月收入 18%。预计 2012~2014年年均增厚公司 EPS约为 0.03元。 公司扩展广告及网游版图的决心较大,估值有望得到提升
1、我们认为,(1)三项收购表明公司有意做大做强广告及网游业务,其中,收购博瑞三乐与泽宏嘉瑞,有利于公司提升户外广告经营范围与提升整合营销传播能力;收购天堂网络,则是公司网游业务由开发运营领域向代理运营领域的拓展。(2)三项收购能够充分发挥公司核心业务运营能力,是公司横向一体化战略的具体实施。 2、此前,我们提出,公司估值提升取决于新媒体业务“从量变到质变” 。从目前来看,公司将较大程度提升广告及网游的业务占比,估值中枢有望上移。不排除年内还将有进一步的新媒体收购项目落地。
三、 盈利预测与投资建议
调整公司盈利预测。预计 2011~2013 年公司 EPS 为 0.64 元、0.90 元与 1.05 元,对应当前股价 PE为 17X、13X与 11X,维持公司“强烈推荐”评级。公司股价目前有着较高安全边际,建议投资者适当参与。