净利润相对于市场整体保持高增长，放松的货币环境以及银行股供给有限往往是A  股上市银行表现优于大市的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计上市银行业绩的相对增长优势及有利的货币政策在2012  年上半年可保持，A  股上市银行有望在上半年保持优于大市的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）H  股上市银行的表现除受业绩影响外，还受香港市场的资金状况和人民币汇率变动的影响，尽管后项因素在12  年上半年存在不确定性，但由于业绩优势有望保持，H  股银行业仍有望取得优于大市的表现。但随着中国经济增速的下降，展望2012  年下半年乃至2013年的状况，银行的业绩优势可能逐步丧失，货币政策环境中长期看也存在不确定性，银行股的供给也可能增加，鉴于以上原因，我们预计下半年银行表现转弱的可能性较大，全年我们无论H  股和A  股均维持中立评级。
          2011  年的上市银行在A  股市场上取得了较好的表现。事实上，自03  年至今，上市银行的整体表现在一个较长时期的上升还是下跌周期内，均战胜了指数。当我们深入分析原因时，发现业绩仍然是最重要的因素。长期超越非银行上市公司的利润增速和净资产收益率是上市银行能够成为绩优生的根本。
          我们预计上市银行12  和13  年的净利润将分别同比增长13.3%和2.1%，上市银行的资产收益率和净资产收益率将由11  年的1.28%和21.6%分别下降到2013  年的1.15%和18.09%。我们宏观策略小组预测非银行上市公司11  年-13  年的净利增长率分别为12%、7%  和5%。上市银行的业绩优势可能在2013  年结束。
          上半年上市银行的业绩优势有望保持，货币政策预期趋于松动，经营环境基本稳定，机构投资者结构和风格的变动也有利于蓝筹股的表现，银行股表现在A  股市场有望优于大市。下半年随着经济下滑以及地产市场不振的负面影响显现，资产质量数据可能出现转折，银行经营环境的稳定性也有所下降，对未来融资需求的预期也可能上升，受这些因素影响，上市银行的表现可能转弱。
          H  股在1、2  季度仍有望表现良好，但长期看除基本面的影响外，人民币走势以及国际资金流动对其也有一定程度的影响。随着人民币升值空间的减弱，国际资金流入香港的规模和趋势存在一定的不确定性，我们对全年走势维持中立的评级。
          目前  A  股按照未来12  月预测值计算移动平均的市盈率和市净率分别为6.1  倍和1.13  倍，H  股的预期市盈率和市净率分别为6.5  倍和1.2  倍，均处在历史低位。尽管银行目前的估值从长远盈利能力来看在一个低估的水平，但鉴于其处在一个下降且不确定性较高的经济周期，因此我们认为估值重估的可能性不大。
          业绩和估值是两个决定个股相对表现的重量级标尺。我们根据12  年的每股收益增长率和目前的估值水平在A  股市场推荐浦发银行、民生银行、南京银行和农业银行，H  股方面首选买入为民生和建设银行。考虑到招商银行在1  季度可能较高的利润增长率，短期内可关注招行。