投资要点：
        淡市下整体销售增速明显放缓，公司分化显著，龙头公司整体规模取胜，区域公司亮点频现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年房地产行业销售额为5.91  万亿，增长12.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同期申万重点跟踪的24  家房地产公司仅增长8.7%，龙头公司（招保万金）合计销售2473  亿元，增长13.8%；其中，销售增速超过20%的公司共计6  家为：福星股份（61%）、中南建设（59%）、招商地产（44%）、华夏幸福（42%）、华侨城（33%）、金科（25%）；而销售增速出现大幅负增长的公司共计5  家，为滨江集团（-57%）、冠城大通（-57%）、中天城投（-24%）、嘉凯城（-21%）、金融街（-20%）。整体来看，销售增长分化差异较大，全国布局的公司基本处于中间水平，而区域较为集中且产品偏高端的公司销售普遍表现较差。
        二线地产股业绩分化严重，业绩增长仍主要来自快周转类公司。业绩结算上，由于2011  年销售整体较差，且考虑业绩适度平滑的影响，业绩结算增速明显回落。预计2011  年申万重点公司增长19.9%，相较2010  年37.4%的增速下降17  个百分点，其中剔除掉华夏幸福的业绩增长，平均业绩增速降至17%，但龙头公司的平均业绩增速仍然保持了25.8%，明显好于行业平均水平，彰显龙头公司规模效应带来的抗风险能力。根据统计，24  家申万跟踪的公司中，2011  年业绩增长在超过50%之间的公司为3  家（华夏幸福、金科股份、冠城大通），增长在20%-50%之间的公司为10家，增长在0%-20%之间的公司为7  家，增长在-20%-0%的公司为2  家（北京城建、陆家嘴），增长低于-20%的为2  家（嘉凯城、世联地产）。业绩增长较快的公司仍主要是遵循快周转策略的公司，我们可以明显看到销售增长和业绩增长上具备一致性（具体见表2）。出现负增长的公司中，北京城建主要系公司投资收益大幅低于2010  年，陆家嘴、嘉凯城主要系销售大幅低于预期而可结算资源较少，世联地产主要系公司一次性注销期权导致费用加速计提和并购公司商誉的资产减值。
        维持看好，建议关注估值低、销售业绩增长确定的公司。1）近期央行金融工作会议提出要支持首套房置业需求，地方政府也通过调整普通住宅标准等方式明紧暗松，信贷宽松带来的销售环比改善值得期待；2）目前地产板块经前期调整后估值较低，隐含悲观预期较充分，行业平均的PB  估值处于08  年以来最低水平，而龙头公司对应2011、2012  年PE  分别为9、7  倍。3）投资标的选择上，建议关注销售和业绩增长确定，低估值的公司。重点推荐保利地产、万科A、华夏幸福、苏宁环球、金科股份、首开股份、冠城大通等。需要关注的风险包括持续调控带来的销售大幅萎缩、房地产信托兑付出现问题。