􀂉  一月保费收入超预期增长，“双腿理论”发挥作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国平安2008  年1  月寿险保费收入108.2  亿，同比增长42.86%，财险保费收入31.8  亿，同比增长47.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国太保1  月寿险保费收入82  亿，同比增长84.2%，可以说是飞跃式地增长。财险保费收入36  亿，同比增长22.5%，较2007  年34%的增幅略有下降。中国人寿1  月保费307  亿元，同比增长33.3%，增速也迅速加快，我们认为保费收入的超预期增长主要因为股市震荡，资金寻求安全品种。保险代理人的规模扩张，实际强化了保险产品的销售，也构成保费收入较快增长的重要原因。（保费收入与投资收益的双腿交互前进的论述，参考《草枯鹰眼疾，雪尽马蹄轻》）
􀂉  股市的不景气导致投资者选择更为安全的投资渠道，从而带来保费收入的大增。08  年以来的震荡格局使得不少资金重新流向了保险公司。一腿弱则一腿强，保险公司的收入模式虽然有利于保持收入增长的稳定性，但保费收入实际上是长期的负债，利用保险资金获取投资收益才是保险公司最终盈利来源。我们认为08  年保险资金在股票市场上很难保持07  年的高收益率，投资收益如果大幅缩减的话，净利润的增速将很难达到市场预期。
􀂉  雪灾影响财险公司短期业绩。预估的赔款总额可能在60  亿左右，由于我国财险投保率并不高，因此并没有对整个保险业造成太大的冲击，但市场份额较大的财险公司的一季度业绩将会受到一定影响。人保财险占全国财险市场份额42.5%，因而在雪灾赔付中的损失最大。太保财险和中国平安市场份额分别为11.2%和10.4%，估计赔付款都在6  亿元左右，对全年EPS  的影响分别为0.05  元和0.06  元（不考虑平安增发后增加的股本）。但太保集团的财险业务比重比较大，因此所受的影响也更大。
􀂉  再融资通过可能性较高。平安的融资方案将于3  月5  日举行股东大会进行审议。3  月1  日有31.2  亿限售股解禁，如果增发成功，平安的资产总额达到7500  亿左右，与中国人寿的总资产差距将缩小至2000  亿以内，每股净资产增厚至27  元/股左右。由于募集资金在短期内难以产生收益，对EPS  的摊薄在14%左右。长期来看，融资将充实平安的资本实力，增厚其进行资本运作的砝码，但资金面偏紧的情况下，市场能否平和地接受这一方案仍有待观望。
􀂉  市场依然存在较大的不确定性。虽然再融资由于受到市场的严重质疑，出现一定的妥协，但是中长期来看，大规模的再融资与市场减持压力是无法避免的，同时经济减速下行风险加大，股票市场不确定性依然很大，保险公司的盈利还是具有不小的压力，所以我们短期维持保险行业中性的评级。