􀁺  供给增长很可能低于预期
我们之前根据《造纸产业发展政策》的产能规划测算，2005~2010  年产能的年均增速为5.2~6.6%，它显著低于1999~2005年的14.0%，并明显低于历史上9~10%的消费增速而形成未来年份供求关系改善的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
如果以2007  年为起点，2008~2010  年的产能供给增速很可能还要低于上述的测算。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2007  年国家统计局数据显示国内纸及纸板产量为7787  万吨，我们谨慎采取7200  万吨，而07  年国内纸业开工率为81%，则当年的产能大致为8800~8900万吨，这已经非常接近政策所规划的2010  年9000  万吨的产能目标，这表明国家发改委于2008~2010  年的三年内几无项目审批空间。即使考虑对落后产能的淘汰，其留下的新增产能的空间也非常有限，  2008~2010  年最大新增产能只有450万吨，年均增速最高也只有2.4%，它仍低于我们上述的测算5.2~6.6%。

􀁺  行业景气总体上升
我们因此预计，未来三年将是国内造纸项目获批难度很大的时期，存量产能不过剩的纸种均有机会拥有可观的盈利空间。我们对各纸种的开工率预测显示，景气上升的纸种排序为文化纸、铜版纸和涂布白纸板（含白卡），其盈利能力仍将上升；景气下降的工业包装纸可能迎来转机；景气谷底的新闻纸仍将消化过剩产能。
􀁺  行业处于低估状况
我们测算主要纸业公司目前价值大部分处于低估状况，平均低估两成，具体公司的低估程度分别为：晨鸣纸业16%、景兴纸业39%、岳阳纸业37%、博汇纸业8%、华泰股份21%、银鸽投资20%。
􀁺  维持行业及公司评级
我们维持对行业“谨慎推荐”的投资评级，维持对晨鸣纸业、景兴纸业、岳阳纸业“推荐”的投资评级和对博汇纸业、太阳纸业、华泰股份、银鸽投资“谨慎推荐”的投资评级。