公司概况  
        公司是一家集研发、生产、销售于一体的生物制品公司，产品包括体外诊断试剂和生物化学原料等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的体外诊断试剂主要是生化诊断试剂，市场份额位居国内前三。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012年公司将逐步向化学发光诊断试剂进军，能够丰富公司的产品线，降低公司产品结构单一的风险。  主营业务经营情况  
        公司产品包括体外诊断试剂、生物化学原料以及诊断仪器，其中体外诊断试剂是公司收入和利润的主要来源。  作为国内  IVD    生化试剂最大的企业之一，公司2010  年共实现销售收入1.86亿元，净利润5,440    万元，2008-2010  年公司营业收入和净利润复合增长率分别达到33.72%和44.21%，增速明显快于国内IVD    行业平均增速。
        目前公司已获得99项产品注册证书，是我国体外生化诊断试剂品种最齐全的厂商之一，其中肝功、肾功、血脂血蛋白类试剂是公司主要的产品小类，对毛利润的贡献比例均超过20%。2011年上半年，公司实现营业收入1.13亿，净利润3342亿元，保持稳定增长态势。  公司主营业务较单一，在保持生化诊断试剂领域优势同时，公司以市场需求为导向，积极拓宽研究领域，已从单一的体外生化诊断试剂领域发展到免疫诊断试剂、诊断仪器、上游生物化学原料等多个领域。  
        营销网络强大，客户关系稳定  
        强大的营销网络是IVD    企业核心竞争力的重要方面。目前公司已形成“经销和直销相结合、经销为主”的营销模式，截止2011    年6  月，公司在全国28  个省市发展了50    家省级骨干经销商，并由省级骨干经销商发展了约200家二级经销商，同时公司下设7  家办事处及济南分公司，对各级经销商进行管理、协调和提供售后服务。在直销方面，公司对301医院等十余家国内知名的医院开展重点服务，以更好的收集市场信息，确保研发生产贴近市场需求，并能更好的提升公司的产品形象，起到示范效应。  据统计，截至2011  年1  季度，公司医院终端用户已超过2,000多家，其中三级医院606家，占全国三级医院总量的57%，中国人民解放军总医院、北京协和医院、广东省中医医院、广东省南方医院、武汉同济医院、西京医院等著名医疗机构均使用了公司产品，其在国内IVD  企业中已享有了较高的市场美誉度和影响力。未来公司还计划进一步将二级经销商扩展至250  家左右，增加3-5  家销售办事处，并将直销医院扩展至30    家左右，进一步稳固并拓展目前的市场份额。
        研发团队素质较高，自主创新能力较强  
        公司目前拥有技术研发人员88  名，占总员工数的1/3  以上，其中博士7  人、硕士29  人。公司现拥有6  项专利（其中5  项发明专利、1  项实用新型专利）、99    项生化诊断试剂配方和制备技术、11  项免疫诊断试剂配方和制备技术以及13    项诊断酶核心制备技术，已从单一的生化诊断试剂领域发展到生化诊断试剂、免疫诊断试剂、诊断仪器、上游原料等系列技术和产品并存的格局。由于在自主创新方面具有突出优势，公司成为参与全国医用临床检验实验室和体外诊断系统标准化技术委员会行业标准制定的少数几家企业之一，参与制定了多项IVD    行业标准。  
        化学发光研发顺利，市场前景值得期待  
        化学发光是近10  年来发展起来的免疫诊断技术，由于发展时间相对较短，且其检测原理具有特殊性，研发门槛较高，目前国内主要在三级医院部分替代普通免疫试剂。由于化学发光在准确性和分辨率上的优势，在欧美等发达国家已进入成熟期，未来发展潜力很大。现阶段国内化学发光试剂市场主要有国外诊断巨头如罗氏诊断、西门子、雅培等占据，由于国际巨头全自动化学发光仪均为封闭式，即试剂与仪器需配套使用，国内企业无法为其配套生产试剂，市场占有率极低。为了快速、有效地开拓化学发光免疫诊断领域，最近几年，公司加大投入，积极推进化学发光免疫诊断试剂和配套仪器的研发、注册及其他生产前的准备工作。试剂方面，目前拟生产的试剂共26  项，其中11  项产品注册证书已取得，其余15项正在进行注册审批，预计2012  年7月底前全部取得；仪器方面，全自动化学发光仪已完成产品注册检测，预计2012    年底前取得产品注册证书，形成与试剂的配套销售。我们预计从2013    年开始公司的化学发光试剂/仪器将逐步实现规模销售，并从二甲医院的增量业务开始逐步扩大市场占有率。  
        募投项目：夯实自身竞争优势  公司本次拟公开发行3840万股，占发行后总股本25%。本次募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产项目以及研发中心和参考实验室建设项目。
        盈利预测及估值  
        假设公司募集资金项目顺利推进，  2012年下半年募投项目建成并逐步投产，2015年生化诊断试剂项目达产，2016年化学发光诊断试剂达产。在募投项目达产前，公司利用现有厂房和设备，稳步提升现有产能，同时提高成品率，提高产品产量。  我们预计2011、2012、2013年收入分别为2.30亿、2.86亿、3.66亿元，同比增长24.2%、24.1%、27.9%。预测2011、2012、2013年公司净利润分别为7100万、9300万、12400万，同比增长29.7%、32.0%和33.5%，对应EPS分别为0.46元、0.61元、0.81元。  
        估值与定价：估值区间为12.20~15.25元  
        按照2012年2月1日收盘价格，EPS按照wind一致预期，A股可比公司平均市盈率（2012年）为26.77倍。综合考虑公司发展以及近期发行情况，给予2012年20-25倍的市盈率。按照公司2012年EPS0.61元计算，估值区间为12.20~15.25元，发行价为13元，与估值上限相比上有一定上涨空间，但机构认购兴趣不高，建议可申购但不优先。