报告摘要：  
        业绩稳定增长，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年公司实现营业收入80.60亿元，较2010  年增长19%；实现净利润12.13亿元，较2010  年增长36%，实现每股收益1.71亿元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分配预案为每10股转增10股派1.2元（含税）。  液压支架产品今年将继续稳定增长。去年该业务收入增长23%，但竞争加大的环境下使得公司虽然产品结构进一步优化，但毛利率仍略有下降（减少了0.57个百分点）。
        我们预计今年国内需求稳定增长，竞争短期不会明显加大，产品结构优化带来的影响可能不会被完全侵蚀，因此今年产品毛利率有可能止跌。值得一提的是公司出口市场进展顺利：2011年国际市场实现订货1.13  亿美元，较2010  年增长690%，而去年实现的出口收入仅为2亿元左右，因此今年出口收入的大幅增长可期，虽然占比仍不高，但反映出公司较强的产品竞争力。  
        公司今年新产品将增加贡献。今年公司将在原有的刮板机基础上大力发展掘进机、救生舱等新产品。这部分产品短期规模效应不明显，因此其毛利率仍将低于液压支架产品，但上升的趋势十分明显，我们认为今年是公司做全矿用设备的重要年份，H股的发行有利于加快这一进程。  费用率的良好控制显示出较强的管理能力。公司去年期间费用率仅为6.5%，同比减少1.5个百分点左右。其中，由于出口增加以及国内竞争的加大，销售费用率上升了0.9个百分点，而财务费用率因募集资金原因减少近0.9个百分点，二者基本抵消。
        因此期间费用率的下降主要来自管理费用率的下降，我们认为这反映出公司较强的管理能力。  维持买入－B的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为2.14元、2.63元和3.21元，复合增长率在23%左右。按2012年15倍动态市盈率计算，公司合理股价为32元左右，目前股价仍存低估，因此维持买入－B的投资评级。  
        风险提示：液压支架的竞争加大；出口市场的开拓存在不确定性；新产品的销售可能波动较大。