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冠农股份研究报告:国都证券-冠农股份-600251-投资收益成为未来最重要利润来源-080228

股票名称: 冠农股份 股票代码: 600251分享时间:2008-02-29 14:22:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王明德,徐昊
研报出处: 国都证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 171 KB 分享者: zen****000 我要报错
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【研究报告内容摘要】

核心观点:
􀂾  公司07  年扭亏为盈,利润大幅增长主要受益于国投罗钾公司的投资收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07  年12  月受让绿原国有资产经营有限公司持有的国投罗钾5%股权,持股比例达到20.3%,07  年开始对国投罗钾计提投资收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07  年罗钾投资收益占公司净利润72.7%,预计未来两年来自罗钾的投资收益将占公司利润的90%以上,投资收益将成为公司未来最重要的利润来源。
􀂾  公司是国投新疆罗布泊钾盐公司第二大股东,国投罗钾主要生产硫酸钾等钾肥。国投罗钾目前产能12  万吨,新建120  万吨钾肥项目预计2009  年竣工。120  万吨项目85%设备已经到位,5  月份将完成供水、供电等配套设施建设,预计09  年产量70-80  万吨。300  万吨硫酸钾项目已开始前期调研,预计2012  年建成时国投罗钾硫酸钾产能将为世界最大,不过从目前情况看300  万吨项目进度仍有一定不确定性。
􀂾  2008  年我国钾肥需求增长将在2%左右,约为990  万吨左右,其中61.6%依赖进口,国内市场巨大。硫酸钾价格由07  年2400  元/吨,上涨到3700-3800  元/吨,同比上涨56.25%。受上游原料硫磺价格上涨和需求增加等因素的影响,业内普遍认为硫酸钾价格还有上涨空间。产能的迅速扩张和硫酸钾价格的上涨带来国投罗钾业绩大幅提升,公司投资收益也将大幅增长。
􀂾  公司还持有国电开都河水电站25%股权,07  年12  月水电站已有一台10  万千瓦发电机组并网发电,第二、三台10  万千瓦机组将于08  年内投入使用,预计年发电量10.8  亿度。开都河水电站的投资受益将是公司08  年后新的投资收益增长点。
􀂾  公司正处在战略转型期,未来将在发展优质、高附加值的农业产品精深加工的基础上,大力推进国投罗钾和开都水电站项目建设,逐渐融入农二师“一黑二红三白”的发展战略中。
􀂾  公司主营的果蔬酱、辣椒干和棉花制品预计08  年毛利率分别为16.16%、4.49%和4.69%,主营业务利润微薄未来利润增长主要来自投资收益,预计08、09  年每股收益0.51  元和1.29  元。
􀂾  公司股价近期涨幅较大,已经基本反映对未来利润增长的预期。但我们看好国投罗钾和开都水电的业绩增长,看好公司长期利润增长,给予公司首次投资评级“短期—中性,长期—A”的评级。

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