核心观点:
公司07 年扭亏为盈,利润大幅增长主要受益于国投罗钾公司的投资收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07 年12 月受让绿原国有资产经营有限公司持有的国投罗钾5%股权,持股比例达到20.3%,07 年开始对国投罗钾计提投资收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07 年罗钾投资收益占公司净利润72.7%,预计未来两年来自罗钾的投资收益将占公司利润的90%以上,投资收益将成为公司未来最重要的利润来源。
公司是国投新疆罗布泊钾盐公司第二大股东,国投罗钾主要生产硫酸钾等钾肥。国投罗钾目前产能12 万吨,新建120 万吨钾肥项目预计2009 年竣工。120 万吨项目85%设备已经到位,5 月份将完成供水、供电等配套设施建设,预计09 年产量70-80 万吨。300 万吨硫酸钾项目已开始前期调研,预计2012 年建成时国投罗钾硫酸钾产能将为世界最大,不过从目前情况看300 万吨项目进度仍有一定不确定性。
2008 年我国钾肥需求增长将在2%左右,约为990 万吨左右,其中61.6%依赖进口,国内市场巨大。硫酸钾价格由07 年2400 元/吨,上涨到3700-3800 元/吨,同比上涨56.25%。受上游原料硫磺价格上涨和需求增加等因素的影响,业内普遍认为硫酸钾价格还有上涨空间。产能的迅速扩张和硫酸钾价格的上涨带来国投罗钾业绩大幅提升,公司投资收益也将大幅增长。
公司还持有国电开都河水电站25%股权,07 年12 月水电站已有一台10 万千瓦发电机组并网发电,第二、三台10 万千瓦机组将于08 年内投入使用,预计年发电量10.8 亿度。开都河水电站的投资受益将是公司08 年后新的投资收益增长点。
公司正处在战略转型期,未来将在发展优质、高附加值的农业产品精深加工的基础上,大力推进国投罗钾和开都水电站项目建设,逐渐融入农二师“一黑二红三白”的发展战略中。
公司主营的果蔬酱、辣椒干和棉花制品预计08 年毛利率分别为16.16%、4.49%和4.69%,主营业务利润微薄未来利润增长主要来自投资收益,预计08、09 年每股收益0.51 元和1.29 元。
公司股价近期涨幅较大,已经基本反映对未来利润增长的预期。但我们看好国投罗钾和开都水电的业绩增长,看好公司长期利润增长,给予公司首次投资评级“短期—中性,长期—A”的评级。