事件：
        公司  7  亿元中标武汉轨道交通2  号线1  期21  个地铁站点内常规灯箱、数码灯箱、梯牌、墙贴、屏蔽门贴等平面广告媒体的代理10  年经营权（2013  年~2022  年）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中首付款2  亿元，将用超募资金支付，首付款抵扣前期每年媒体使用费完毕后，以后每年媒体使用费由公司自有资金进行支付。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1、我们看好省广通过中标方式取得武汉地铁2  号线1  期10  年工程站内平面广告代理经营权。一方面从中标项目本身来看，武汉地铁2  号线将是武汉未来轨道交通网络中主干线，该地铁线路未来日客流量将突破百万人次，2  号线地铁广告价值未来具有持续提升空间；另一方面公司已成立武汉分公司，并将拓展华中地区业务作为战略部署重点工作之一，公司借助武汉地铁2  号线这一武汉未来黄金户外媒体资源，将有助于开拓武汉当地及华中地区优质资源，并有望将此类新增客户转化为公司其他业务（媒介代理、品牌管理、公关业务等）客户。
        2、我们认为武汉地铁2  号线1  期广告价值具有极大提升空间，未来10  年广告收入有望番5  倍，毛利率最终将达到62%。我们判断武汉地铁2  号线1  期广告收入增长将分为2  个阶段：第1  个阶段（2013  年~2017  年）、广告收入增长主要依赖2  号线本身客流量持续提升，前期（2013  年）由于2  号线日客流量较低（预计20  万人次），地铁广告收入（0.35  亿元）和毛利率（14%）较低；预计2017年2  号线日客流量达到110  万人次，广告收入过亿达到1.1  亿，毛利率为24.5%。
        第2  个阶段（2018  年~2022  年）、广告收入增长更多是靠新建地铁线路增加带来更多换乘点，客流量增加进一步提升换乘点广告价值提升，2014~2022  年随着地铁2  号线日客流量快速提升，预计2018  年及以后日客流量提升到120  万人次/日（与2013  年比增幅达500%）并维持在这一水平；预计2022  年2  号线广告收入突破2  亿达到2.2  亿，毛利率提升到61.6%。
        3、媒体使用费摊销：首付款2  亿在前期（出于谨慎考虑，我们按4  年分摊预测）有可能是逐年递增方式分摊媒体使用费，对公司前期经营不会形成较大成本压力。首付款2  亿假设用于前期4  年媒体使用权费抵扣，在前期4  年将2  亿平均分摊支付各年媒体使用费的可能性较小，主要考虑是地铁2  号线人流量培育有个过程，而各类型媒体或户外广告的广告价值体现和提升是滞后于人流量提升，因此在前期4  年支付媒体使用费是一个逐年递增的过程。后面6  年对5  亿媒体使用费进行分摊，预计平均分摊可能性存在。公司在此公告发布后，接下来3  个月将和招标方武汉地铁进行商务谈判，确定每年分摊媒体使用费的具体情况。
        维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预测省广11~13  年EPS  分别为0.67元、0.97、1.32  元，当前股价对应公司11~13  年PE  分别为30  倍、21  倍和15倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        风险提示：宏观环境或主要行业不景气影响广告投行。