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公司发布 2011年年报,全年实现营业收入 80.6亿元,同比增长19.4%,归属母公司净利润 11.9亿元,同比增长 35.3%,实现 EPS为1.71元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司发布分配预案,拟每 10股转增 10股,并派发现金红利 1.20元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 投资要点:
1、业绩符合预期,综合毛利率稳定。公司 2011年的营业收入比我们的预期略低,得益于较好的成本控制,其净利润与我们预期基本相符,同比增长 35.3%。去年液压支架行业出现较激烈的价格战,公司该产品的毛利率在下半年出现一定下降,全年仍达到 29.7%, 处于行业高水平。
公司去年期间费用率下降到 6.5%左右,成本控制措施得当。
2、综合竞争力加强,海外市场发展强劲。公司在国内液压支架行业占有率第一,其高端液压支架占有率达到 65%,继 6米级产品广泛应用后,公司 7米高支架获得订单,且大倾角产品刷新纪录,产品竞争力进一步加强。另外,公司去年获得的海外订单为 1.13亿美元,同比大幅增加 690%,我们看好公司以低成本优势在俄罗斯等主要海外煤矿市场的发展前景。
3、预计 2012年煤炭开采业将大幅增长。去年我国煤炭产能增长 9500万吨,国家能源局预计今年其新增产能达到 2亿吨,我们认为山西等主要矿区小煤矿整合复产将推动煤机需求快速增加,煤机行业未来 2年的增长较为明确,公司作为行业龙头将充分受益。
4、公司前期面临的主要风险减弱。1)我们预计液压支架价格将在今年行业的强劲需求中至少保持稳定;2)钢材价格下降带来部分盈利空间;3)公司股票集中减持压力大幅释放。基于此,我们认为在良好的盈利预期和健康的财务状况条件下,公司的吸引力在行业内领先。
维持对公司“强烈推荐-A”的 评级。我们预计 2012-2014年,公司的EPS(摊薄)分别为2.11元、 2.69元和3.12元,对应动态P/E分别为13X、10X 和 9X。基于煤矿产能释放带来较为确定的煤机需求增长预期,以及公司极具吸引力的估值(即使计入 H股发行情景),我们维持对公司的评级“强烈推荐-A”。
风险提示:整合的小煤矿复产进度存在不确定性,液压支架价格仍存在一定风险,公司新产品市场拓展存在风险,钢材等原材料价格波动。