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石油化工行业研究报告:申银万国-石油化工行业:本次调价属于意料之外,有助提高市场对年内推出成品油价改的预期-120208

行业名称: 石油化工行业 股票代码: 分享时间:2012-02-08 11:40:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 林开盛
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 143 KB 分享者: 453****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

评论:
        发改委发文称自2  月8  日零时起分别上调国内汽、柴油价格300  元人民币/吨,相当于90  号汽油全国平均零售价格上调约0.22  元/升,0  号柴油约0.26  元/升,据我们测算,平均涨幅超过了3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本次调价超出我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2  月6  日我们曾在“石油化工2  月月报”中提到汽柴油已符合调价条件,但当时我们认为2  月调价的可能性较小,主要因为目前成品油价的绝对水平已经较高,而国内经济形势并不乐观,且两会将于3  月召开。
        据了解,市场对调价的预期也很低。
        本次调价基本及时。2  月2  日,与国内油价挂钩的国际市场三种原油连续22  个工作日移动平均价格比去年10  月9  日降价时上涨即超过4%,达到国内成品油价格调整的边界条件。但考虑到元宵佳节即将来临,发改委适当推迟了调价时间。
        本次调价的意义:适当上调国内成品油价格,有利于调动炼油企业生产积极性,保障国内市场供应,同时有利于合理引导社会消费,促进节能减排。
        成品油价改绝不意味着定价权下放至油公司,我们认为价改的本质是保证调价的及时性。过去虽然我国公布了22  个工作日的调价观察周期和4%的调价标准,但往往考虑到国内经济形势和弱势群体用户利益,调价往往显著滞后,例如09  年5  月曾在偏离率高达30%之时才宣布调价。我们预期即将推出的成品油价改是在一定油价以下(如130  美元/桶),三大石油公司可按照新的调价公式及时宣布调价,无需再上报发改委审核。
        本次调价,发改委明确表态将“坚定不移地推进成品油价格改革,理顺成品油价格”,同时指出“有关改革措施目前仍在论证过程中,各方面基本达成共识后,拟向社会公开征求意见”,这说明距离正式价改还需要一段时间,我们预计正式价改至少要等到下半年。
        只要国家按照现有调价公式及时调价,效果就基本相当于正式价改。之所以现有调价机制饱受诟病,就在于虽然调价公式透明,但调价不及时,市场预期比较混乱,不利于成品油的生产、消费和流通以及炼油厂的后继投入。对于石化双雄,炼油业务因调价不及时而不得不承担巨额的政策性亏损,11  年1-3Q  中石油和中石化炼油业务的经营亏损分别高达415  亿元(相当于EPS0.23  元)和246  亿元(相当于EPS0.28元),正常情况下,只要调价及时,炼油业务基本可保持不亏或微亏。
        投资建议:成品油价改有望在年内推出,维持对石化双雄的买入评级,另外看好深海勘探的正式启动,强调对中海油服的买入评级。

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