业绩简评  
        公司  2011  年实现营业收入  8,060  百万元，同比增长  19.37%；归属母公司股东的净利润  1,194  百万元，同比增长  35.29%，EPS  为  1.71  元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  2011年度的分配方案为每  10股派现金红利  1.20元，以及每10股转赠  10股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司制定  2012年的经营目标为实现销售收入  100亿元，净利润  14.93亿元，均比  2011年增长  25%。  
        经营分析  
        煤炭投资增长平稳：2011  年，国内煤炭开采和洗选业完成投资额  4,897  亿元，同比增长  25.9%，比  1-6月累计增速加快了  6.4个百分点。从行业内主要企业反馈的情况看，煤机产品的订单形势良好；根据  2012年  1月全国安全生产工作会议，2012  年将推进小煤矿机械化改造，煤炭投资和煤机需求有望保持平稳增长。    国内市场：公司  2011  年完成国内合同订货总重量同比增长  19%，总架数同比增长  22%，而合同订货金额同比仅增长  2%。这应与  2010  年签订的神华集团  3  套  7  米支架（2011  年上半年实现对神华集团销售收入  9.1  亿元）形成的较高的基数有关，也反映了国内液压支架市场竞争加剧的状况。    
        海外市场：经过几年的培育发展，公司  2011  年在海外市场拓展取得突破性的进展，全年实现订货  1.13  亿美元，较上年增长  690%。凭借综合性价比，公司在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场打开局面，并开始向美国等发达国家市场拓展，对  DBT、JOY等国际矿业装备巨头形成挑战。    
        毛利率：公司  2011  年的综合毛利率为  24.7%，与  2010  年持平；其中，支架产品  2011  年的毛利率为  29.7%，比  2010  年略低  0.6  个百分点。由于竞争激烈，价格下行，支架产品  2011  年下半年的毛利率仅为  24.4%。4  季度以来，钢材（占公司营业成本  50%左右）价格调整较多，对未来支架产品的利润率回稳有所帮助，但由于新进入者较多，液压支架行业产能增加较快，中长期的价格压力仍然存在。对公司而言，解决办法仍是高端支架市场拓展，公司  2011年获得  1套  7米支架订单，并形成了  6米-7米若干系列的大采高支架产品，在大采高液压支架的市场占有率超过  65%。费用控制良好：公司  2011  年对销售的部分工资和业务招待费核算进行调整，从归类于管理费用改为归类于销售费用，因此管理费用率明显下降，而销售费用率有所上升。2011  年，上述两项费用率合计为  7.25%，比2010年下降  0.7个百分点，显示费用控制良好。由于  IPO募集资金增加了存款，公司的利息收入增加，公司的财务费用从  2010  年的净支出  5  百万元变成  2011年净收入  63百万元。    
        现金流状况：公司  2011年经营活动现金净流入  535百万元，较  2010年净流入  860  百万元有所下降，也低于当年净利润，这主要是应收票据、存货增加较多所致。2011  年末，公司的应收账款为  1,678  百万元，与  2010  年末的  1,598  百万元相差不大；而  2011  年末公司的应收票据为  623  百万元、存货为  1,627百万元，较年初分别增加了  186百万元和  397百万元。  
        盈利预测和投资建议  
        结合行业需求、公司订单情况和经营目标，我们将公司盈利预测调整为：2012-2014  年营业收入分别为  10,029  百万元，11,764  百万元和  13,495  百万元，净利润分别为  1,506  百万元，1,731  百万元和  1,971  百万元，EPS分别为  2.151元，2.472元和  2.816元。    根据盈利预测调整，我们上调公司目标价为  32.27  元，相当于  2012  年  15倍  PE（H股摊薄前），继续给予“买入”的投资评级。