要点：
        推动反弹的三个理由：1、海外宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、欧债到期高峰平稳过渡、美国强劲的经济数据促发风险溢价下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3、对于经济基本面触底反弹存在幻想，认为强周期行业盈利最差的时刻可能已经过去。我们认同前两个反弹因素，但判断经济基本面触底为时尚早。根据欧洲央行和美联储的银行业调查显示，欧洲和美国的银行出现新一轮紧缩信贷的迹象。由于亚洲国家的经济数据下滑不快，印度和中国的货币政策调整存在滞后的风险。
        我们观察到  1  月份资金开始回流新兴市场，印度、韩国、香港地区、台湾地区股市显著上涨，A  股远远落后。我们认为A  股反弹偏弱并不是基本面的因素，全球经济减速是共同的问题。A  股偏弱的主要原因来自于制度方面的冲击。