事件描述：
        近日全部基金都已公布了其2011年四季度报告，我们基于与基金2011年三季度煤炭板块重仓股的变动情况进行了以下分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分析：
        1.2011年四季度基金重仓股中煤炭股数量下降至20家，焦煤类个股遭减持较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与2011年三季度数据相比，基金2011年四季度末重仓持有的煤炭行业股票数量下降至20家。2011年四季度基金持有证监会行业采掘业市值占基金持有总市值的比例为5.81%，比2011年三季度减少1.74个百分点，同期证监会行业采掘业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为19.75%，本季度低配13.94个百分点，被持续低配。2011年四季度，天相煤炭板块基金持股与2011年三季度相比，郑州煤电、恒源煤电、大同煤业退出了本季度基金重仓股之列。
        与2011年三季度相比，持有煤炭股的基金总数由346支减少至239支，其中遭基金减持较多的煤炭股为潞安环能、西山煤电、神火股份、盘江股份、阳泉煤业、冀中能源，基金减持家数分别为23家、19家、16家、13家、12家、11家，上述煤炭股多为股价弹性较高的焦煤类个股，体现出在国内货币紧缩和经济放缓预期下焦煤类个股估值的回归。
        2．与2011年三季度相比，2011年四季度基金增持平庄能源、凯迪电力、兰花科创、大有能源、山煤国际、平煤股份、中煤能源、国投新集。
        在仍保持“基金重仓股”地位的股票当中，基金增持了平庄能源、凯迪电力、兰花科创、大有能源、山煤国际、平煤股份、中煤能源、国投新集，其中：1）基金持有家数和持股数均增加的煤炭股有凯迪电力、平煤股份、中煤能源，基金持有家数分别增加2家、1家、6家，持股数分别增加1466.27万股、0.1万股、2745.89万股，占流通股比例分别增加1.56个百分点、0、0.3个百分点；2）基金持有家数持平但是持股数增加的煤炭股有平庄能源、大有能源、山煤国际、国投新集，持股数分别增加249.59万股、724.65万股、651.97万股、1667.9万股，占流通股比例分别增加0.25个百分点、5.68个百分点、3.61个百分点、0.9个百分点；3）基金持有家数减少但是持股数增加的煤炭股为兰花科创，基金持有家数减少5家，持股数增加312.13万股，占流通股比例增加0.54个百分点。
        3.投资策略
        从宏观层面来看：由于煤炭需求和GDP相关度较高，2012年国内经济增速放缓将减少对煤炭的需求，而当前市场存在国内经济二季度底反转的预期，虽然近两个月作为经济先行指标的PMI的回和近期资金面有松动的预期，但是鉴于PMI回升的幅度较小，仅徘徊在“枯荣线”附近，后续经济是否如期见底反转仍需持续验证。
        从行业层面来看：在价格上，能够较大程度代表煤炭行业景气度的煤炭价格仍在持续的下跌，自2011年11月份发改委公布煤炭“限价令”以来，环渤海5500大卡煤炭平均价格持续11周下跌至782元/吨，我们认为虽然
        有“限价令”在前，但是煤炭价格的持续回落更多的显示出供需环境的变化，鉴于煤炭价格的后周期性，煤炭价格的回升将出现在经济确立反转之后，所以我们认为短期内煤炭价格难有起色；在需求量上，未来几个月煤炭市场将进入消费的淡季，近两年出现的煤炭市场“淡季不淡、旺季不旺”的现象是否能够在今年继续演绎呢，我们认为概率不大，理由在于目前主要的下游火电库存维持在绝对高位，数据显示2012年1月10日我国重点电厂库存量为8000万吨，可用天数为18天，库存量远超去年同期的5400万吨，可用天数也显示出煤炭供需环境较为宽松。综合上述的分析，短期内煤炭的量价都将难有起色，煤炭行业的基本面较差，我们继续维持行业中性的投资评级。以上我们对于煤炭行业观点的上行风险为：国内政策转向带来的经济阶段性复苏预期，会带来该板块的阶段性交易机会；海外经济复苏超预期带来的需求超预期，煤炭作为可贸易大宗商品，对国际油价敏感性比较高，海外的超预期复苏会带来国内煤炭景气度提升等。
        在行业缺乏机会的情况下，我们建议关注个股的表现，如：煤电路港航一体优势明显、攻防兼备的中国神华（601088）；资产注入预期较强的事件驱动型个股——潞安环能（601699）、冀中能源（000937）等。