公司是中国乃至全球范围内领先的多专业、跨国经营的国有控股公司,
公司的四项核心业务基建设计、基建建设、疏浚和装备制造在相应行业中均处于领导地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在业务多元化基础上,立足业务结构调整,加快发展海洋装备工程和水陆工程一体化业务;此轮募投资金有望扩大疏浚产能,提高自营疏浚业务比例,毛利率回升可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司未来3年内净利润CAGR为16.5%,结合A股工程领域可比上市公司估值,我们建议公司询价区间为5.5 - 6.9元。
询价要点:
公司交通基建领域产业链完整,为疏浚行业龙头: 公司是中国最大的港口设计及建设企业,国内航务工程市场占有率约 70%,特大桥市场占有率约 80%,世界最大的疏浚企业,产能及收入规模位居全球首位,国内市场占有率达 50%。同时也是世界最大的集装箱起重机制造商,全球岸桥市场占有率达75%。
公司将提高疏浚自营业务比例,毛利率有望回升:公司疏浚产能不足,自营业务目前仅占比 50%左右,而疏浚自营业务毛利率显著高于外包项目,融资到位使公司有望扩大疏浚船舶规模,从而带动毛利率回升。
公司业务协同效应明显,结构调整促进增长:公司疏浚业务、围海造田和城市开发业务有望一体化发展,不断扩大收入规模,提高盈利能力;同时,装备制造板块有望扭亏为盈, 2010年收购的 F&G承担了全球约 1/3的自升式和半潜式钻井平台以及 1/4的在建半潜式钻井平台的设计,海工装备设计制造有望获得快速发展。 募投项目主要投向疏浚船舶购置和补充 BOT 项目运营资金:有助于提高疏浚产能和高毛利率项目的 BOT项目比例,提升综合毛利率。
盈利预测:预计公司 2011-2013 年全面摊薄 EPS 分别为 0.67,0.76,0.90 元,结合公司各项业务市场估值水平,以 2011 年公司动态估值为基础得出公司的估值上下限,建议公司的发行询价区间为5.5-6.9元。
风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、海外经营风险等。