2012 年电信资本开支前景:同比增长8.5%,宽带仍是亮点
我们自下而上的分析表明,2012 年中国电信支出将增长8.5%,其中移动(同比8.2%)和固网(同比9.1%)支出增幅大致平衡,受到中联通资本开支总额同比增长28.7%以及中移动(通过铁通)投资于接入网的推动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为光宽带仍是亮点,资本开支同比增幅将达14.5%(2011 年为15.4%),原因在于中移动和中联通的固网资本开支将继续向光网络倾斜,正如中电信在2011 年的举措。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本报告中,我们将研究范围内10 只A 股科技股的2011-2014 年每股盈利预测进行了调整,调整幅度为-12%到+8%不等。
电信设备:买入烽火通信,下调大富科技评级至中性
我们将烽火通信的评级从中性上调至买入,因为:(1) 该股最符合我们对电信设备股的三大选股标准,(2) 压力测试表明当前估值下,该股风险回报状况具有吸引力。我们将该股2012/2013 年每股盈利预测上调6%/8%以反映系统设备收入和毛利率预测的上调,并相应地将12 个月目标价格从人民币26.9 元上调至32.6 元,对应19%的上行空间。我们认为烽火通信是光宽带这一具长期增长潜力的行业中的领先者,其利润率抵御冲击的能力较强且海外业务风险有限。我们预计工信部宣布的电信行业十二五规划以及中移动固网牌照的获得都将成为烽火通信股价的推动因素。
我们将大富科技的评级从买入下调至中性,因为目前全球需求疲软,且爱立信正承受利润率压力,这些都使得我们对2012 年大富科技的毛利率前景保持谨慎看法。
在采用行业PEG 回归模型进行盯市分析之后,我们将该股目标价格从人民币16.8元下调至12.2 元。尽管2012 年中移动/中联通3G 开支的增长对大富科技有利,但我们仍需等待更明显的利润率和盈利回升的信号。
移动互联网:买入神州泰岳,卖出科大讯飞
本报告中,我们将5 只移动互联股和四维图新的估值方法统一纳入我们的行业PEG回归模型,因为我们认为回归模型比PEG均值模型能更好地体现当前市场估值。
我们将神州泰岳的目标价格从人民币32.1 元下调至22.6 元,并将科大讯飞的目标价格从24 元下调至23.2 元,其中体现了估值方法的变动,但我们维持这两只股票的买入/卖出评级,分别对应17%的潜在上行空间和25%的潜在下行空间。