开拓基层市场，待开花结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国基层胰岛素市场发展空间巨大，最近两年公司的营销重点亦集中在这里。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前由公司独家赞助的“蒲公英行动—中国糖尿病基层医生培训项目”进展良好，该项目共挑选了近4000  名基层医生进行培训，预计未来公司会紧密跟踪医生的培训进展，并积极培养基层医生对东宝产品的信任感和熟悉度，这将为公司未来业绩增长贡献主要力量。
        另外中华医学会糖尿病学分会于  2011  年下半年发布了新版《中国2  型糖尿病防治指南》，并已开始在全国100  多个中小城市进行指南的推广工作，面对的医生将近30  万人，公司成功挤掉诺和诺德和礼来成为指南的胰岛素唯一赞助企业，随着指南相关培训活动在基层的推广，公司产品有望进一步在基层市场站稳脚跟。
        类似物准备进入临床试验，实现胰岛素产品线升级换代。目前预计国内胰岛素类似物在大城市的占有率已达到40%多，在地县级城市占比在20%以下，增速每年接近50%，未来发展空间仍然较大。尽管公司和甘李药业约定自2011  年3  月份起未来42  个月内不上市类似物，但获得了胰岛素类似物专利的使用权，同时前期的研发工作已经开始筹备。预计公司四种胰岛素类似物均有望于今年结束临床前工作，并将逐步开始向国家申请临床批文，临床试验将严格按照国际标准来做，这也方便未来上市后类似物制剂和原料药的海外出口。
        镇脑宁正逐步恢复增长。之前镇脑宁未进基药目录，对产品销售产生较大影响，以往60%-70%的销售额都来自基层乡镇卫生院，为此公司对营销进行调整，向二线城市医院市场转移，同时积极开拓在心脑血管方面的适应症，预计明年产品有望实现30%左右的增长。
        核销坏账，理清报表。2010  年度报表中五年期以上的应收账款总额为1.53亿元，相应计提的坏账准备金为7659  万元，如果五年期以上的帐款一次性核销，将增加四季度的管理费用7000  多万元，根据通化东宝发布的业绩预增公告，我们预计公司可能在四季度集中核销坏账，从而彻底甩掉历史包袱。
        投资建议：随着今年“蒲公英行动-中国糖尿病基层医生培训项目”的开展，基层市场开拓有望带来产品用量上升，而招标价格上调也增厚利润空间，公司业绩拐点正逐渐到来，从报表上看，公司主业成长性开始逐步恢复，预计今年胰岛素业务增速上升至27%，未来有望进一步加快，盈利方面，公司未来胰岛素产品的招标价格有上升趋势，毛利率有望提升。我们预计2011  年-2013  年每股收益0.48  元（扣非后0.12  元）、0.18  元、0.24  元，短期估值尚未显示出明显优势，因此维持公司增持的投资评级，建议中长线投资者积极关注。