结论与投资建议      总体而言，中低等级品种的预期回报率将高于高等级品种，但其面临的风险也将相对较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于风险偏好较大的投资者而言，建议有选择地增加中低等级品种的配臵比例。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于短融的久期较短且可以在一定程度上锁定收益，因此对于风险偏好适中的投资者，建议关注中低等级短融的机会。    关键逻辑与核心假设      短期融资券：  2012  年一季度信贷投放将会有明显的环比提升，从而在一定程度上缓解实体经济的资金面状况，有助于平抑短融品种的信用利差。从供给需求的角度看，短融所面临的压力也并不大。我们建议增加中低等级品种的配臵。    中期票据：市场供需环境的改善有利于中票市场，打折率尚处于高位且社会融资成本将出现下行，均有助于中票估值的修复。    企业债：整体来看，企业债券市场已经转暖，收益率正步入下行通道，且供需关系的改善以及基础债收益率的下行也使得企业债品种收益率仍有下行的空间。对于城投债而言，近期供给的冲击仍对其形成了影响，建议风险偏好度较低的投资者在政策明朗、供给冲击之后逐步加大配臵比例。    公司债：我们预计2012  年的供需关系再度紧张的概率较大。在此情况下，我们建议投资者关注高等级（AA+及以上）且短久期（3Y  及以内）品种和低等级且年内回售的高息品种。