报告关键点：  
        拟非公开增发募资不超过40亿元  
        每股净资产提升约50%  
        自营或将带动公司盈利复苏  
        报告摘要：  
        东北证券拟非公开增发募资不超过40亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东北证券拟非公开发行股票不超过3.4亿股，发行价不低于每股11.79元，预计募资不超过40亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中大股东亚泰集团拟出资10亿元-12.28亿元、二股东吉林信托拟出资3.5亿元认购本次公司非公开发行的股票。公司此次非公开发行募集的金额主要用于公司相关业务的资本补充，如优化营业部布局，增加承销准备金，拓展资产管理业务及固定收益业务，开展融资融券等创新业务等。    
        公司曾经于2009年和2010年分别发行了9亿元和12亿元的次级债。公司2011年中报披露净资本为32亿元，按照次级债的相应规定，第一笔次级债的50%和第二笔次级债的100%在当时计入净资本，合计为16.5亿元，占当时净资本的50%。次级债到期后对公司的净资本将有显著影响，并对创新业务的发展构成限制，因此公司拟非公开发行。    公司的历史融资方案。  公司借壳上市后的曾有过两次再融资的方案，  分别是2008年1月的非公开发行方案（募资不超过150亿元，后于2008年5月下调至不超过100亿元）和2009年6月1日的配股方案（募资不超过40亿元）  ，2008年的非公开发行方案因市场环境恶化而流产，而2009年的配股方案因不满足“最近三个会计年度连续盈利”的条件（  《上市公司证券发行管理办法》  ）而被迫中止。    
        每股净资产提升约50%。若以拟募集金额的上限计算，此次非公开发行后东北证券2011年末净资产可提升至71亿元，净资产在上市公司中的排名由第16名上升至第13名；每股净资产（2011年）由发行前的4.83元提升至7.25元，提升幅度约为50%。    
        自营或将带动公司盈利复苏。  受市场环境恶化及公司自营业务规模较大的影响，东北证券2011年全年亏损约1.5亿元，是上市券商中亏损最多的券商。考虑到今年的自营情况应该要明显好于去年，加之此次募资带来的积极影响，公司2012年的盈利或许能够有所改善。    
        维持公司中性-A的投资评级，给予16元的目标价。此次增发后东北证券2011年的P/B可由2.7倍下降至1.8倍，估值的安全边际虽有所提升，但在上市券商中仍不具备明显优势，我们依然维持东北证券中性-A的投资评级，给予16元的目标价，对应增发后2011年2.2倍的P/B。    
        风险提示：投资环境大幅下挫；成交量持续低迷。