基本结论
        预期  11-12  上市企业利润增长15%、10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增速基本维持原先预测，但11年结构有所变化，制造业利润增速20%（好于此前预测的15%）、其他类增长-10%（低于此前0%的预测，主要缘于证券、航空等）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12  年盈利预测的宏观假定是：衰退尚未发生、经济短期难出清、大级别复苏难出现。据此，我们假设12  年1-4  季度制造业收入与毛利率平稳下滑，全年盈利增长5%；其他部分增长假设：银行15%、煤炭3%、石油石化5%、其他10%；整体企业盈利增长10%。由于基数的关系，制造业利润同比低点出现在2  季度，随后小幅回升，历史经验看估值拐点提前业绩增速拐点约1  个季度。
        需求短期会不会出现快速下滑？  经济超预期得益于投资接力棒得以传递：10  年房地产投资接力政府投资冲高、11  年制造业投资接力房地产投资同时房地产投资还维持高位。投资接力赛又得益于信贷，当需求出现下滑，市场对经济悲观时，信贷之手总能及时援助：10  年Q3，11  年Q4  都出现季度信贷同比由负转正。投资具有惯性，只要信贷跟上。因此我们判断1、2季度单季度信贷量同比5%、25%左右的增速下，不会出现需求大幅下滑的局面。
        盈利变化的拐点是行业轮动的基础。从07  年至今的三轮收入变动中，我们发现实体经济中下游可选消费地产、乘用车、家电、计算机设备领先制造业收入变动，其中地产、乘用车领先性最明显；大部分中游（工程机械、水泥、化工和电子）同步制造业收入变动；钢铁、上游资源品（有色、煤炭）和下游必需消费（食品、服装、医药）滞后制造业收入变动。金融行业中，保险券商盈利拐点提前实体经济1  个季度，银行盈利滞后实体经济。1  月份表现较好的行业中，我们认为早周期的保险券商汽车可能确实对应着基本面改善当中，而煤炭、有色可能更多弹性而非盈利驱动。
        配置建议：2  月份我推荐的行业是券商、汽车、造纸。我们认为短期较好的行业是：1）受益信贷改善的早周期行业，如券商、保险、汽车、地产；2）部分去库存较早开始的中游行业可能受益于3  月旺季开始的补库存行为；因此2  月份我们配置上仍偏周期类。但同时建议现在就开始自下而上寻找消费（纺织服装、餐饮旅游、影视等）、医药、新兴产业个股加大配置，因为结合历史和12  年宏观环境看，出现大牛市和大熊市的概率都偏低，振荡市下符合当时经济增长脉络的主流行业往往能取得长期超额收益，如2001-2004  熊市环境下的港口、汽车、石化，目前投资驱动模式目前已发展到一定瓶颈，这几年伴低端收入人群收入大幅提升，消费服务业是有望获得超预期增长，是经济增长的主脉络。