上周秦皇岛大同优混（6,000  大卡）和山西优混（5,500  大卡）的周报价双双下跌5  元/吨至830  元/吨和775  元/吨，周报价与日报价相同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山西优混煤自去年11  月限价令以来，累计下跌10%或85  元/吨，长达三个月的连续下跌超出了市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为较大幅度的下跌主要由于经济放缓煤炭下游需求低迷所致。在需求旺季，电价上调、煤价下降的利好背景下，电煤需求却仍然持续萎靡，秦皇岛港库存已经攀升至正常库存水平的上限，即800  万吨，而电厂库存天数依然在20  天徘徊，显示出需求的疲弱。春节因素逐渐消失；山西煤炭日产量周环比大幅增加53%。我们预计元宵节后的山西煤炭产量将会恢复至正常的200  万吨/天，因此跌势仍难言停止。国际煤价走势分化。尽管欧洲出现少见的寒冷天气，但煤炭价格仍由于需求疲弱出现了较大幅度下跌，近一个月下跌了8%，而澳洲煤价受洪水影响却出现了近3%的上涨。我们建议关注澳洲水灾的最新进展，如果程度超预期则可能对国际煤炭贸易产生影响，在影响国际煤价的同时对我国煤炭需求产生影响。去年年初百年一遇的洪水使得日澳合同煤价格飙升50%，也造成我国进口的锐减和对国内煤炭需求的拉升。此外，建议关注节后下游行业的开工情况，这将成为煤价何时止跌的重要因素。我们首选的股票是国投新集、冀中能源、中国神华、兰花科创和永泰能源。
        支撑评级的要点
        港口及坑口煤价双双下降。2  月6  日，秦皇岛大同优混（6,000  大卡）和山西优混（5,500  大卡）的周报价双双下跌5  元/吨至830  元/吨和775  元/吨，周报价与日报价相同。山西优混煤自去年11  月中旬以来，累计下跌10%或85  元/吨。大同南郊动力煤坑口价（5,500  大卡）环比下跌5  元/吨至525  元/吨；自去年11  月中旬以来，累计下跌3.7%或20  元/吨。
        秦港煤炭库存接近800  万吨。2  月6  日，秦皇岛库存周环比上涨4.3%至800  万吨。800  万吨为秦皇岛港煤炭库存正常状态的上限，我们预计随着渤海湾港口冰层的消失，秦皇岛港口煤炭库存将会有所下降。秦皇岛港口日均煤炭调入为62  万吨/天，周环比下跌5.6%；日均煤炭调出量为59万吨/天，周环比下跌8.1%。沿海煤炭货运平均指数周环比下跌0.3%，为1,127  点。
        山西省煤炭产量逐渐恢复。山西商品煤日均产量周环比增加53%至176万吨/天。随着元宵节的结束，我们预计山西省煤炭产量会继续增加，恢复至200  万吨/天的正常水平。我们认为，节后下游行业的开工情况，为影响煤价的主要因素。12  月20  日，直供电厂煤炭库存天数为19  天。
        受洪水影响，澳洲煤价继续上涨。2  月6  日，布伦特原油期货结算价周环比基本保持不变，为112  美元/桶。澳大利亚NEWC  指数价格周环比增长0.2%至118  美元/吨，自12  月16  日以来上涨了6.1%，主要源于澳洲洪水对产量的冲击。
        焦煤焦炭价格不变，钢铁库存连续6  周增加。2  月6  日，大部分地区的焦煤和焦炭价格保持稳定。1  月20  日的粗钢日产量为167  万吨/天，旬比下跌1.3%；较2011  年平均的186  万吨/天低10%。从历史上来看，粗钢日产量受春节影响较大，一般在2  月份逐渐恢复。我们认为2  月底的粗钢产量能否实现正常的同比增长，将影响上半年焦煤及焦炭价格的走势。