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山东海化研究报告:东方证券-山东海化-000822-2006年中报点评:纯碱毛利率异常下滑-060725

股票名称: 山东海化 股票代码: 000822分享时间:2006-7-26 8:58:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈玉辉
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持30
研报大小: 212 KB 分享者: uiuC 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    山东海化2006 年上半年实现主营业务收入35.53 亿元,同比增长7%;实现主营业务利润4.93 亿元,同比增长6%;实现利润总额2.45 亿元,同比增长16%;实现净利润1.49亿元,同比微降2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照可转债新增转股后的最新股本计算,山东海化2006 年上半年每股收益0.20 元,净资产收益率为5.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    分解后的分产品季度数据显示,山东海化2006 年第二季度纯碱产品实现销售收入56363 万元,较第一季度增长3%。由于2006年一季度以来原盐等主要原料价格呈现逐步下跌趋势,而纯碱产品销售价格逐步回升,二季度纯碱毛利率应当出现一定幅度回升。但山东海化纯碱产品第二季度毛利率仅为21.61%,明显低于第一季度 25.06%的水平,表现异常。
    受益于下游玻璃、氧化铝行业高速增长,国内纯碱价格2006 年以来受到需求拉动出现明显上涨,山东海化含税出厂价格由四月月均1350 元/吨提高至六月平均1520 元/吨左右;同时主要原料原盐价格由150 元/吨下降至100 元/吨以下,预计未来的第三季度利润环比将有明显增长。
    维持前期山东海化2006 净利润增长约30%预测,不考虑可转债摊薄的2006 年每股收益为0.52 元,假定转债全部转股后的每股收益为0.43 元。以基础无机化工品行业10-12 倍的市盈率估值区间计算,山东海化合理价格约为5.1 元,维持“增持”评级。

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