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原料药行业研究报告:申银万国-原料药行业跟踪点评:VE、VA后市价格有望上行,皮质激素产业链高景气度依旧-120207

行业名称: 原料药行业 股票代码: 分享时间:2012-02-07 15:26:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 308 KB 分享者: zb6****63 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        l  1  月价格上涨的:皂素、双烯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受国内环保压力加大,皂素、双烯价格小幅上扬,最近报价分别为55.5  万元/吨、95.0  万元/吨,预计后市价格将维持高位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        l  1  月价格持平的:VE、VA、VB5、地塞米松、可的松、甲地孕酮、黄体酮、氯沙坦、厄贝沙坦、缬沙坦、奥美沙坦酯、坎地沙坦、替米沙坦。2  月3  日,健康网发布资讯称,新发药业投资分别新建1  万吨VE  和1  万吨VA  项目将于今年10  月投产,我们通过多渠道了解,此事不属实。11  年12  月,VE  实现出口3951  吨,环比增长6.29%,均价18.82  美元/公斤,微下滑1.76%;VA  实现出口143  吨,环比下滑34.48%,均价28.36  美元/千克。VE、VA  国内报价经过前期大幅调整,目前分别为105、125  元/公斤,处于09  年以来历史低位。VB512  月出口647  吨,环比下滑25.6%,均价与前期基本持平,国内最新报价60  元/千克,基本保持稳定。受上游原料持续维持高位支撑,地塞米松、可的松、甲地孕酮、黄体酮价格均处于高位,略有波动。沙坦原料药主打品种基本维持前期报价,略有涨跌,氯沙坦、厄贝沙坦、缬沙坦、奥美沙坦酯、坎地沙坦、替米沙坦最近报价分别为75  美元/kg、840  元/kg、880  元/kg、6000元/kg、5000  元/kg、1600  元/kg。
        l  1  月价格下滑的:VC、VB2、VD3、7-ACA、硫氰酸红霉素、肝素。受产能严重供过于求,VC价格持续下行,最新出口报价4  美金/kg,国内报价26  元/kg,价格触及多数生产企业成本线,行业岌岌可危。11、12  月出口量放大较为明显,分别达到8233、12305  吨,环比上升42.9%、49.5%,说明下游拿货意愿有所增强。VB2  报价下滑至133  元/kg。VD3  最新报价170元/公斤,价格理性回归。7-ACA  延续价格下滑之旅,最新报价在425  元/公斤,创新低。11年下半年硫氰酸红霉素价格缓慢下滑,主要是因为前两年高价高利润造成新企业介入,产能供大于求。同时,国内抗生素限用影响终端需求,销量明显下滑,国内最新报价为440  元/公斤,预计后市价格仍将疲软。从12  月份出口均价来看,肝素延续前期价格走势,价格小幅下滑,欧美仿制药大量上市对上游肝素原料造成价格下行压力。
        l  我们相对看好的:VE、VA  和皮质激素产业链。VE、VA  价格经过前期大幅调整,目前报价已处历史低位,VE、VA  行业进入壁垒高,多年没有新增产能,是典型的长周期品种,我们认为,VE、VA  后市价格有望上行。皮质激素产业链维持高景气,核心因素是国家对环保要求日益提高,黄姜供给紧张,我们判断皂素价格仍将维持高位,从而带动全产业链价格维持高位。
        l  我们相对看淡的:VC、7-ACA、硫氰酸红霉素、肝素。11  年VC  全行业的惨淡经营的根本原因是产能严重过剩,国家强行推行生产配额实际效果有限,出口配额政策涉及多方利益博弈,短期难以落地,VC  企业仍将在低价泥潭挣扎。7-ACA  价格连创新低是因为产能大量无序增加,终端需求受国内抗生素限用政策影响较为疲软,我们认为,抗生素终端需求短期难见实质好转,7-ACA  价格仍将维持低位。硫氰酸红霉素经过前两年的风光,山东方明、山东新时代、健康元焦作纷纷介入产业,并实质带来新增产能,科伦药业新疆项目预计12、13  年投产,我们认为,硫氰酸红霉素价格将经历一轮痛苦厮杀。欧美仿制药上市给上游肝素原料药价格带来持续下行压力,肝素价格难迎转机。
        l  投资建议:今年一季度多数大宗原料药品种收入利润同比2011  年将处于下滑态势,选择供需均衡,产品价格趋势好的品种仍是核心投资策略。1)浙江医药、新和成2012  年最新预测市盈率分别为9、11  倍,VE、VA  长周期品种,价格经过前期大幅调整,目前价格处于历史低位,后市价格有望上行。浙江医药增发有望打开成长空间,值得重点关注。我们判断,当前是介入的最佳时点,建议积极参与;2)华海药业2012  年沙坦量增明确,价格下降压力不大,业绩有望维持较快增长,目前股价对应2012  年预测市盈率18  倍,维持买入评级。

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