事项：    
        公司公告：2012年2月3日，公司与苏州医药集团有限公司及苏州第四制药厂有限公司（以下简称"苏州四药"）签订了《投资合作意向书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在苏州医药集团对苏州四药剥离部分资产后，公司将对苏州四药进行增资扩股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        评论：  
        收购苏州四药，加快向下游制剂延伸  
        苏州四药产品与公司产品互补。苏州四药为苏州医药集团下属全资子公司，主要产品包括林可霉素和克林霉素系列的原料药和制剂。苏州四药的盐酸林可霉素与克林霉素原料药均已通过美国FDA  认证，10  年苏州四药的克林霉素出口份额在10%左右，而海翔药业的份额为43.16%。其克林霉素胶囊的销售规模仍较小，在样本医院市场中只占1%的份额。收购苏州四药后，在产品上，苏州四药的林可霉素原料可以供公司生产克林霉素，而公司生产的克林霉素原料药可以供应苏州四药生产下游的克林霉素胶囊等制剂，在克林霉素生产技术上，双方可以优势互补。  收购苏州四药，加快向下游制剂延伸。目前苏州四药拥有制剂批文8  件，涉及5个品种，主要以抗感染为主。通过收购苏州四药，公司克林霉素产品线将迅速扩展至下游制剂领域，大大缩短获得批文和销售渠道建设时间。收购完成后，公司将增资新建符合国内GMP  及欧美认证要求的制剂生产线。  
        目前克林霉素制剂市场已经相对成熟，但克林霉素胶囊已经进入基本药物目录，未来在基层医疗市场仍会有一定的增量。除了克林霉素制剂外，苏州四药还有文法拉辛胶囊和右旋布洛芬胶囊两个潜力品种。  文法拉辛最早由美国惠氏制药研制，1993  年于美国上市，主要用于各类抑郁症，伴有焦虑抑郁症和广泛性焦虑症治疗。10  年文法拉辛在样本医院的市场规模为4472  万元，大约占抗抑郁类化学药市场的10%。98  年四川康弘制药的仿制药上市，目前拥有文法拉辛制剂批文的企业已有10  家。在样本医院中，惠氏制药占据了82%左右的市场，国内企业份额仍有很大的提升空间。  右旋布洛芬为具有药理活性的布洛芬右旋体，而左旋体不具活性，与等剂量布洛芬消旋体相比具有更高的疗效，因此在安全性和药动学特性方面优于布洛芬。10  年右旋布洛芬在样本医院的销售额为48.08  万左右，对比布洛芬1147  万的销售额仍有明显差距，但增长明显高于布洛芬，预计未来将替代部分布洛芬市场。  目前右旋布洛芬已经有片剂、胶囊、口服悬液等4个剂型上市，但在口服用药领域只有3家企业。苏州四药是胶囊剂型的独家企业，在招标定价中有一定优势。目前在样本医院中，其他2  家企业竞争力非常弱，苏州四药的市场份额几乎为100%。  
        增资收购，减少风险  
        按照意向书协定，苏州医药集团要先将苏州四药剥离后，公司才进行增资收购，同时协议还要求剥离后苏州四药净资产不低于900  万元。公司增资总额不超过1.2  亿元，公司占苏州四药注册资本的70%，苏州医药集团占30%。这在一定程度上保障了收购资产的质量，苏州医药保留部分股权，也有利于原来经营管理团队的稳定。  
        增发获批，合同定制业务有望逐步明确  
        2  月2  日公司非公开增发不超过2350  万股获证监会批准，公司需要在6  个月内完成增发。11  年因为达比加群中间体的库存消耗，公司的定制业务并不理想，随着库存逐步消耗，12  年预计会有恢复性增长。除达比加群外，公司与印度、意大利等原研和仿制药企业都有接触，12  年有望获得新的合同定制订单。  
        继续看好公司产业升级的方向，维持  "谨慎推荐"评级  考虑到苏州四药的业绩情况并不清楚，我们维持原来的盈利预测，预计11~13  年EPS  0.71，0.97和1.17元，对应PE27X、19X  和16X。公司产业升级路线逐步清晰，12  年估值已不足20  倍。2  月2  日公司增发获批后，后续订单跟进将更为确认，市场对订单波动的疑惑将逐步解除，估值有望回升，继续维持公司"谨慎推荐"评级。