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研究报告:申银万国-晨会纪要机构版-080229

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-02-29 09:50:03
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 鲍丽萍
研报出处: 申银万国 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 388 KB 分享者: ys8****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中国平安深度研究:积淀价值,成就未来
          投资评级与估值:我们运用内含价值评估方法,尽管在多个预测参数上都采取了稳健处理,由于寿险行业的长周期特点,新业务价值倍数为48  倍,得到76  元/股的寿险价值,加上相对市盈法评估得到的银行、产险、证券、信托等其他现有业务价值14  元/股,得到合理估值为90元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该测算只是针对现有业务的评估,实际上我们看好平安在未来金融控股集团方面的扩张能力,而由于这种预期时间进程难以把握,并没有体现在90  元的估值当中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为平安是保险领域优势公司,具有明显的估值优势,给予买入的投资评级,建议战略配置。
          关键假设点:根据费率市场化趋势调整长期利差水平,提高投资收益率0.7  个百分点;
          考虑到国内处于业务发展初期,新业务占比可能大大高于成熟市场水平,调整了新业务远期规模,使(APE/保费)从当前的20%下降到10%的保守水平;采用了9.75%的公司贴现率,隐含9%的市场回报率;公司保持市场份额稳定,预计未来18  年的CAGR  为15.3%,永续增长率为2.5%。假设水平比较稳健。

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