九牧王今日公布股票期权激励和限制性股票激励计划草案：授予激励对象权益总计1300  万份，来源为定向增发，占公司总股本的2.27%，其中包括650万份股票期权和650  万份限制性股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）股票期权激励：行权价格为21.73元（按公告前30  个交易日平均收盘价），可分为3  年行权，每年行权比例30%、25%、45%；（2）限制性股票激励：授予价格为10.34  元（按公告前20  个交易日公司股价均价的50%确定），锁定期为一年，之后按照30%、25%、45%的比例解锁。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）股权激励的行权条件和限制性股票激励的解锁条件：要求以2010  年净利润为基数，2012-2014  年相对2010  年净利润增长率不低于44%、72%、107%，即年均复合增长率为20%，2012-2014  年净资产收益率不低于11%、12%、13%。
        行权和解锁条件要求增长要求符合预期，采用股权激励与限制性股票激励相结合，行权和解锁成本较低。2012-2014  年净利润复合增长率20%的行权和解锁要求，基本符合市场预期，也显示了管理层对公司的信心。本次采用50%的股票期权与50%的限制性股票相结合的激励方式，使得实际行权解锁成本在16.04  元，成本较低，有利于管理层实现收益。
        本次激励对象覆盖150  人，范围较广，人均持有量较高，有利于公司吸引留住优秀人才。本次激励向共计150  人主要包括公司董事、中高层管理人员、核心业务技术人员授予股票期权和限制性股票两部分合计权益1180  万份（其中首次授予1180  万份，预留120  万份），人均授予7.87  万份，人均持有量较高。
        新增股本总额的2.27%，对总股本摊薄的影响也较小。此次激励方案中层管理人员占比较大，占总授予权重的70.95%，我们认为，此举有助于留住核心技术和业务人员，稳固公司中层管理团队，有助于股东和管理层利益一致。
        公司作为男装行业龙头，我们看好公司稳定增长前景，目前估值回落，维持买入评级。我们维持2011-2013  年盈利预测的EPS  为0.90/1.20/1.40  元，对应PE  为22.7/17.0/14.6  倍，未来3  年净利润复合增长率为25%，当前估值回落至20  倍以下，考虑到行权价为21.73  元、解锁价为10.34  元，维持买入。