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富安娜研究报告:申银万国-富安娜-002327-行权条件要求增长率较高,股权激励覆盖范围较广-120207

股票名称: 富安娜 股票代码: 002327分享时间:2012-02-07 10:20:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王立平,吴远怡
研报出处: 申银万国 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 196 KB 分享者: ic****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        富安娜今日公布二期股权激励计划草案:授予激励对象295  万份股票期权,股票来源为定向增发,本次激励占总股本的2.2%,先授予266  万股,预留29万股,授予股票行权价格42.78  元(采用公告前30  个交易日的股票平均收盘价)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行权有效期自授予日起5  年内,可按期权总量的30%、30%、40%三期行权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行权条件:以2011  年净利润为基数,2013-2015  年净利润增长率不低于60%、90%、150%,加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%。
        行权条件要求净利润年均复合增长率在  22-26%,符合预期。本次股权激励主要针对中层核心技术业务人员和中层管理人员,包括区域销售、设计师、店柜长等,总人数为199  名,涉及人员较多,但人均授予股份为1.5  万股。按行权条件,要求2013-2015  年相对2011  年的净利润复合增长率分别为26%、24%、22%,我们认为该行权条件要求不低,也显示了管理层对未来业绩增长的信心。
        公司管理人员持股范围很广,在上市前向高管定增及上市后的两次股权激励所覆盖的员工范围超过500  人。公司在07  年上市前曾向109  名主要核心中高级管理人员定向增发股票910  万股作为激励,在2010  年7  月又向其余核心技术业务人员和中层管理人员共196  人定向增发300  万份股票期权作为激励,加上本次股权激励涉及的199  人,三批股权激励涉及人员总数超过500  人。我们认为,公司覆盖较大范围的股权激励有助于留住中高层核心人员、引进优秀人才来推动公司发展,使经营者和股东利益一致,公司将更关心资本市场表现。
        考虑到家纺行业2012  年面临渠道库存较大、行业增速可能放缓,我们小幅下调盈利预测,维持买入评级。预计2011-2013  年EPS  为1.56/2.05/2.73  元(原预测为1.60/2.21/2.95),对应PE  为26/20/15  倍,目前估值已回落,但2011年四季度以来家纺行业渠道库存压力较大,且由于基数较高行业增速可能放缓,因此我们小幅下调了公司盈利预测。我们预计未来3  年公司净利润复合增长率约32%,公司是家纺行业龙头,成长性仍较好,维持买入评级。
        

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