一、  事件概述
        2011  年，公司实现营收16.63  亿元，同比增长41%，主要是合并房地产收入的原因；剔除四季度房地产收入影响，公司实现营业收入11.42  亿元，同比下降3%，其中公司医药工业实现10.86  亿元，同比增长11%（去年出售了医药商业企业亚宝新龙和中药企业亚宝大同制药）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属上市公司净利1.86  亿元，同比增长29%；实现扣非后净利润1.76  亿元，同比增长32%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果剔除房地产对当期净利润影响的约6411  万元，同时剔除公司对参股公司威海赛洛金药业20%的长期股权投资全额计提减值准备1660  万元，公司实现净利润约1.38  亿元，与去年同期基本持平（出血点亚宝大药房亏损增至约900万元）。公司实现EPS  为0.29  元。不分红派息，不转增。
        2011Q4，公司实现营收8.68  亿元，剔除房地产收入影响后实现营收3.46  亿元，同比增长18.5%，环比增长11.6%；归属上市公司净利润1.09  亿元，剔除房地产业务贡献的约6400  万元利润，四季度实现净利润约4500  万元，同比增长89%，环比增长8.4%。
        二、  分析与判断
        下半年主打产品收入超预期增长
        公司医药工业实现收入11亿元，同比增长11%，其中下半年医药工业同比增长26%。
        考虑上去年出售亚宝大同制药的因素，今年的医药工业增速表现优异。公司丁桂儿脐贴实现销售收入3.6  亿元，同比增长25%，考虑到11  年初公司提价了12%，丁桂的实际销量增长约为12%。上半年该系列产品的收入尚且为降低9%，如果单看下半年，该产品收入同比增长63%，剔除涨价因素产品销量增长46%，主要原因是上下半年销售负责人变化，上半年清理渠道库存的原因。但是由于中药材成本的上涨，丁桂的毛利率降低0.51  个百分点。公司的片剂类产品收入增长16%，毛利降低了3.05个百分点。注射剂类产品收入降低1.37%，毛利率提升1.6  个百分点，主要原因是注射液生产线由于Gmp  复认证而不能满足产能需要，主要产品香丹注射液、冠心宁和红花注射液的销售。从应收票据和账款变化情况看，公司四季度营收账款较三季度末减少17%，应收票据大幅增长90%。我们认为这与公司调整销售政策相关。我们认为目前公司的应收票据及账款情况尚属正常。