要点:
1、 2007 年公司营业收入达54.7 亿元,同比增长72.7%,实现净利润6.18 亿元,同比增长26.68%,每股收益为1.1元,略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司资金方面较为充沛,每股经营活动产生的现金流量净额为1.83 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司营业收入增长主要来源于焦炭产销量的增加,07 年公司下属的两个焦化厂——唐山中润公司100 万吨焦化一期工程和迁安中化公司110 万吨焦化二期工程相继投产, 07 年并表焦炭销量达300 万吨,是2006 年的2.5 倍,产能达320 万吨。
2、 煤炭业务方面,07 年公司原煤产量为750.9 万吨,精煤产量为258.3 万吨,基本与上年持平。公司的煤炭主打产品——肥精煤作为焦炭生产用的配煤,07 年以来价格涨幅较大,目前公司所在地河北唐山地区的肥精煤价格已达880 元/吨,同比上涨了13%。公司现有煤矿产能没有扩张计划,但07 年底公司开始迈出了省外扩张步伐,在山西设立全资子公司中通投资有限公司,以期整合当地焦煤资源,增加煤炭储备,保证焦化原材料供应。
3、 而焦化业务的扩张速度有望加快,公司拟以公开增发方式筹资总额不超过11 亿元,所募集资金主要用于200 万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造项目、200 万吨/年焦化二期工程项目、20 万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目等。预期这些项目将在09 年投产,届时公司并表焦炭产能将达到420 万吨。焦化业务收入占总营业收入比重将超过70%。
4、 公司所在地唐山地区二级冶金焦价格自07 年初以来已累计上涨65%,目前已达到1850 元/吨(含税价)左右,由于公司焦炭大部分以长单形式供应给首钢等大客户,保守预测按公司08 年焦炭平均不含税价1250 元/吨,煤炭价格平均上涨15%计算,假定增发3500 万股,08 年、09 年摊薄后EPS 分别为1.51 和1.63 元。鉴于公司的肥煤资源优势和焦炭行业景气周期、焦化业务快速扩张等因素,以略高于行业平均估值水平即08 年32 倍动态市盈率计算,未来12 个月目标价为48 元。维持“谨慎推荐”评级。