市场回顾：本周银行间信用债成交活跃，收益率有不同程度下行，实体经济短期企稳带动AA  级短融收益率大幅下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管有3520  亿逆回购到期，但随着部分M0  回流银行体系，银行间资金面较节前有所改善，7  天回购利率回落到4.30%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在资金面缓解的情况下，银行间信用债收益率在前三个交易日逐日下行，在2  月1  日公布的PMI  数据超出市场预期之后，3  年和5  年期超AAA  中短期票据收益率出现小幅回升，而短期限AA  级品种成交活跃并且收益率大幅下行。
        实体经济层面：经济仅短期内企稳，但强度有限，长期将继续缓慢回落。2月1  日公布的PMI  数据显示，1  月PMI  指数较2011  年12  月小幅上行0.2  个百分点，略高于荣枯临界点，较往年平均水平高0.5  个百分点，继2011  年12月份之后，2012  年1  月份的经济数据再次超出市场的预期，但是我们认为1月份PMI  指数的超预期主要来自于季节性因素导致下游消费需求的上升，进出口订单指数大幅回落表明当前内外需依然较弱，实体经济还强度有限。但是在1  月、2  月信贷大规模投放和房地产开工的季节性因素带动下，短期内经济将企稳，甚至略有反弹。但从长期来看，受累于出口和房地产投资增速下滑，经济将继续缓慢回落。这对信用债而言，短期内将有利于信用环境的改善，但是中长期看，低评级信用债仍将面临较大信用风险。低评级信用债短端收益率大幅下行难于延续到中长端，对中长端低评级信用债，分化仍是上策。