当前，实体经济投资在收缩，风险资产投资在收缩，资金流向低风险的银行存款等形式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1.  未来股票可能经受三种投资逻辑检验：
        1.1  实体经济投资复苏，带动股票投资机会，这是经济基本面的投资逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1.2  实体经济投资继续收缩，溢出的资金，在现金过渡形式后，转投估值低廉的风险资产股票，这是资金流向的投资逻辑。
        1.3  实体经济投资收缩，带动全社会风险厌恶情绪上升。资金流向避险资产如黄金、原油（中东局势），以及无风险资产现金。这是风险偏好的投资逻辑。
        2.  三种概率：
        第一种，实体经济投资复苏，我们认为概率小。现在和2008年不同，当时企业“摒一摒”相信还有“下一个春天”，而现在很多企业在做“战略性”的收缩。例如，因为相信3－5年保障房供给的冲击以及房产税的影响，住宅开发商陆续撤出商业市场转投政府的保障房；例如，2008年后劳动力成本上升，中国出口被东南亚替代很严重；例如，掌握资金的大型国企当下更愿意充当“二银行”角色，而盲目投资冲动在下降（很重要原因源于2010年实施的EVA考核）。
        同时，微观企业对转型的态度比2008年更谨慎，一是看不到明显好的行业，二是不知道政策鼓励之后，什么时候又会撤火（温州眼镜大王涉足新能源，银行资金釜底抽薪后，被迫民间拆解就是例子）。
        如果说，2008年的冲击是需求端原因，那么现在的收缩很大程度是“供给端”原因，即劳动力成本上升、资金成本上升、国内外竞争格局变化、政策信心不足等原因造成的。这是一种战略性收缩，而非过渡性收缩。2008年数字掉的快但恢复也快，现在虽然数字掉的慢，但恢复也慢。
        虽然我们相信今年下半年经济同比数据会企稳，但尚不足以见到复苏的信号。用GDP同比数据的逻辑来投资A股，我们隐约担心会重蹈2011年3、4季度用CPI同比数据投资A股的覆辙。
        第二种的可能性，实体经济溢出的资金转投股票，以及第三种的可能性，全社会风险厌恶情绪上升，转投避险资产或无风险资产。公开数据很难验证，需要调研。我们了解的有限样本，感性判断是，在企业和居民中，第二种的概率在50%－60%之间；在类机构投资者中，第三种的概率在50%左右。