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研究报告:招商证券-五洲转债发行定价报告-080228

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-02-28 20:01:25
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 纪敏,罗樱,陈宝强
研报出处: 招商证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小:   分享者: 100****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  五洲交通主营业务以广西壮族自治区内的三条收费公路平王路、南梧路和金宜路为主,公司利润构成及来源主要为平王路、南梧路、金宜路的通行费收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在加大主营业务投资的同时,还适当投资主营业务以外的房地产和物流项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司总体负债水平较低而偿债能力较强,但盈利能力较弱。所面临的最大风险是由可能推出的《收费公路权益转让办法》所导致的盈利不确定性。
  五洲转债条款在一定程度上规避了政策风险和信用风险:由于转债由银行提供担保,规避了信用风险,同时附加回售条款在一定程度上规避了转债持有人所面临的政策风险。纯债价值中等水平;转股价格偏高;附加回售条款有利于投资者。
  目前公司股价估值相对偏高,长期持有存在一定风险。我们预计公司2008年的EPS为0.21。以现有资产的盈利情况来看,目前二级市场股价相对高估,公司未来是否能够通过外延式扩张实现业绩的快速增长以支撑目前相对较高的股价,有待观望,长期持有存在一定风险。
  预计五洲转债上市价格将落于[131,136]:利用CRR二叉树模型计算得到五洲转债的理论价格为131元,考虑到近期可转债上市时有一定的溢价水平,以及可转债品种目前仍较为稀缺,我们预计五洲转债上市价格将落于[131,136],不排除由于市场炒作上市价格高于136元的可能。
  投资建议:我们预计五洲转债的中签率将会比较低,大致估计为0.4%左右,按上市价格136元计算网上和网下申购其对应的申购年化收益为2.67%和6.68%,建议原持股股东积极申购,其他投资者进行网上网下申购,但由于网上申购收益较低,不建议投资人进行融资申购。

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