事项：
        年初以来，保险行业指数上涨12.0%，其中中国平安上涨16.6%，新华保险上涨11.5%，中国太保上涨13.8%，中国人寿上涨9.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        保险行业负面因素已基本消化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年保险行业指数下跌22.4%，影响因素包括：1.沪深300  指数下跌25%，导致保险资金投资收益率下降。
        2.债市波动虽只影响账面浮盈，但加剧资本补充压力。
        3.保费增长面临银保新政和增员压力。
        2012  年截至目前，主要负面因素均已消化：
        1.资本市场好于预期，其中沪深300  指数上涨6.5%，中证10  债（净价）指数上涨0.5%。
        2.A  股上市保险公司资本补充方案均已公告，预计今年没有再融资方案。其中中国人寿已发行300  亿次级债，中国太保和新华保险分别已公告80  亿和100  亿的次级债方案，中国平安将发行260  亿的可转债。
        3.保费增速仍然较低，但没有下降，表现中性。预计人寿、平安、太保、新华1月份个险新单同比增速分别为-26%、-12%、10%、13%，如果剔除春节因素影响，我们预计增速分别为-12.9%、3.5%、29%、33%。
        市场利率步入下行通道，保险股有望估值修复。
        2010  年10  月9  日至今，6  个月票据转贴现利息由千分之11  下降至千分之5.7，市场利率水平已明显下降。从估值角度看，无风险收益率随之下降，短期内有助于提升估值水平。我们预计银行理财产品收益率也将逐步下行，有助于恢复保险产品的吸引力。因此，上调行业评级至“推荐”。
        推荐中国平安和中国太保，谨慎推荐新华保险和中国人寿。
        平安、太保、新华、人寿目前股价隐含的2012  年新业务倍数分别为2.2  倍、6.4  倍、5.9  倍、9.5  倍，P/EV  分别为1.1倍、1.4倍、1.5倍、1.6倍。估值从低到高依次为：平安、太保、新华、人寿。
        我们维持中国平安“推荐”评级，调升中国太保评级至“推荐”。考虑到新华P/EV  相对较高，3  月份有3171  万股小非解禁（23.3  元/股成本价），我们下调评级至“谨慎推荐”。中国人寿维持“谨慎推荐”评级。
        2012  年股价催化因素：投资收益率显著回升、税收递延试点政策出台
        2012  年投资收益率有望在2011  年洼地基础上有显著回升。保监会项主席（在全国保险监管工作会议上明确提出“争取国家税收政策支持，推动个人延税型养老保险试点工作的开展”）和国务院温总理（在全国金融工作会议明确提出“搞好个人税收递延型养老保险试点”）都高度重视上海养老险税收递延政策的出台，值得期盼。
        风险因素：债券收益率大幅下行降低保险资金长期投资收益率。