事件
        国际丁二烯价格自去年  11  月触底以来，近三个月强势反弹100%，至今达到3300  美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内丁二烯价格亦呈现相同走势，累计上涨了74%，至23500  元/吨，并顺势推动下游合成橡胶价格上涨18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        此轮行情由原料  C4  供应减少所致：
        去年下半年，全球乙烯裂解装置受炼油利润下滑影响，开工率下降，减少了副产C4  供给，导致丁二烯供应减少，价格飙升。由于今年上半年美国有5  套乙烯裂解装置检修，日韩一些石化企业也有检修计划，预计丁二烯价格上半年将延续涨势。
        C4  原料长期稀缺，丁二烯货紧价扬将成常态：
        丁二烯主要从石脑油裂解乙烯的副产  C4  中提取，2009  年全球产能1271  万吨。过去几年，中东大规模新建乙烯装置（2010  年占全球新增超过20%），带来全球乙烯产能的快速扩张，但是由于中东的乙烯采用了天然气路线，副产的C4  较少，使得丁二烯产能增速小于乙烯，呈现供应偏紧的局面。数据显示，自2010  年起，全球丁二烯价格走势明显偏离乙烯，一路扶摇直上，尤其在乙烯装置检修或停摆的情况下，丁二烯价格的反弹力度总是远远高于乙烯。虽然去年7  月一度回落，但是之后乙烯裂解装置负荷下降，再度拉响了C4  紧缺的警报，造成近三个月丁二烯强势反弹的局面。
        从中长期看，C4  原料的紧缺程度将加剧，势必推动丁二烯价格持续上涨：1）石化行业是典型的周期性行业，周期通常为3-5  年。上一轮景气高峰中（2006-2008），全球新建了大量乙烯产能，集中于2009、2010  年投放。金融危机使得许多新建乙烯产能的建设延后或取消，而新建乙烯产能的投放一般需要3-4  年，由此使得2011-2014  年新建乙烯产能相比2009-2010  年是一个相对低谷，C4  供应也将受到限制。2）随着天然气、页岩气在能源消费的比重上升，全球乙烯裂解将更多地采用天然气为原料，C4  供应长期来看更加紧缺。
        丁二烯的生产企业将明显受益，建议关注拥有  C4  原料配套的合成橡胶企业：
        受全球  C4  紧缺影响，加上乙烯扩产目前受环保限制，国内C4  资源也日益稀缺。2010  年丁二烯产能244  万吨，主要集中在有原料资源的两大石油和其他央企，这些企业将长期受益于丁二烯的价格上涨。下游方面，由于丁二烯是合成橡胶的主要原料，未来合成橡胶价格也会受到成本推动呈现上涨趋势。建议重点关注拥有C4  原料配套、具有成本优势的合成橡胶生产企业。
        行业内标的，除了两大石油，还有齐翔腾达、辽通化工、ST  新材。齐翔腾达前身与齐鲁石化有关联，每年获得齐鲁石化大部分的C4  资源，今年预计投产10  万吨丁二烯，将明显增厚业绩，同时公司还新建5  万吨稀土顺丁橡胶，需求前景广阔，值得期待；辽通化工年产12  万吨丁二烯，每年可从实际控制人兵器集团获得原料供应；ST  新材年产2.8  万吨丁二烯、2.5  万吨氯丁橡胶（另有3  万吨在建），由于所在地山西是国家重点建设的七个特种橡胶基地之一，未来公司的氯丁橡胶将明显受益于政策支持，获得更多的配套C4  原料。
        投资建议
        丁二烯价格每上涨  1000  元，相关上市公司的EPS  变动分别为：齐翔腾达（0.16  元）、辽通化工（0.06  元）、ST新材（0.04  元）、中石化（0.01  元），对中石油影响不明显。