Revising  Growth  Up,  Unemployment  Down
        The  surge  in  payrolls  in  January  provides  further  evidence  that  a  virtuous  cycle  ofeconomic  activity  is  beginning  to  take  hold.  We  have  increased  our  outlook  for  Q12012  real  GDP  growth  to  2.3%  from  1.5%.  This  is  a  function  of  increased
        consumer  spending  emanating  from  pent-up  demand  and  a  better  labor  market  andcredit  conditions.  It  also  reflects  expectations  that  Federal  government  spendingwill  rebound  after  plunging  in  Q4  2011.  Risks  remain:  Europe  has  not  been“solved”.  Faster  growth  and  the  recent  rapid  decline  in  labor  force  participationhave  caused  us  to  also  revise  down  our  estimate  for  the  unemployment  rate  byyear-end:  we  now  expect  a  7.9%  rate  versus  our  previous  estimate  of  8.6%.
          The  past  week
        The  fundamentals  for  sustained  US  growth  remain  in  place,  with  healthyemployment  and  ISM  reports  the  latest  evidence.  Consumer  indicators  weregenerally  favorable,  as  auto  sales  surged  and  chain  store  sales  growth  accelerated.The  Fed’s  Senior  Loan  Officer  Survey  indicated  little  change  in  lending  standardsbut  somewhat  stronger  loan  demand.  The  tone  of  Chairman  Bernanke’s  testimonybefore  Congress  was  similar  to  his  post-FOMC  press  conference.  Interestingly,missing  in  his  remarks  was  any  clear  indication  that  further  easing  is  forthcoming.
          The  week  ahead
        Other  than  the  usual  weekly  data,  the  main  reports  of  note  will  be  at  the  end  of  theweek,  when  foreign  trade  and  University  of  Michigan  sentiment  are  released.  Thetrade  deficit  probably  narrowed  a  bit  in  December  after  surging  in  November.  Weexpect  the  University  of  Michigan  measure  to  retrace  some  of  the  January  gain.The  next  key  date  is  Feb.  7,  when  Fed  Chairman  Bernanke  is  scheduled  to  speakbefore  the  Senate  Banking  Committee  on  the  economic  outlook  and  budgetsituation.