事件
河北钢铁(000709)发布公告称,按照转债募集说明书约定,由于正股价格连续30 个交易日低于转股价的70%,触发了唐钢转债(125709)回售条款,回售价为102 元/张(含税);本次若不实施回售,截止转债到期日(2012年12 月13 日)将不得再行使回售权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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对河北钢铁(000709)暂无影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面,唐钢转债(125709)的最新收盘价为106.90 元/张,我们判断转债持有人几无可能折价4.67%卖给上市公司;另一方面,唐钢转债(125709)即将于2012 年12 月13 日到期,到期后,转债持有人极可能能以110 元/张加上当期利息回售给上市公司。
不能完全排除未来转债仍会给河北钢铁(000709)带来交易性机会的可能性。总规模为30 亿元的唐钢转债(125709)将于今年12 月13 日到期,尽管30 亿元仅占公司净资产的6.25%,且公司预计能支付起这些现金以应对到期后的赎回,但站在国有企业领导人的角度来看,最好的结果显然仍然是能够实现转股。
公司若要实现转股,则意味着正股价格至少要在 1.10 倍PB 即4.77 元/股(因到期回售的转债价预计至少为110 元/张),而公司正股价格仅为3.01 元/股。公司最终是否能能够成功实现转股,主要取决于;(1)股指以及钢铁板块的表现;(2)公司的业绩;(3)可能注入的600 万吨铁精粉的净利润、注入价格以及市场对铁矿石股的估值。
目前来看,若不考虑 600 万吨铁矿石权益矿注入,公司的股价要在未来10 个月上涨58.47%(从3.01 元涨至4.77元)的可能性可能性较小,而注入铁矿石的前提条件预计也和注入邯宝钢铁的前期条件一样,即注入价格不低于每股净资产,当前河北钢铁的每股净资产价格为4.33 元/股,高出最新的收盘价43.85%,未来10 个月之内实现这个涨幅尚需要结合矿石的注入方案、铁矿石的盈利后对公司EPS 的影响来综合分析。
不妨做个情景分析:(1)若不注矿,2012 年预计河北钢铁(000709)的EPS 为0.185 元,需要25.78 倍的PE才能支撑起4.77 元/股的价格;(2)考虑注矿,2012 年预计河北钢铁(000709)的EPS 为0.295 元,需要16.17倍才能支持起。
而目前典型的钢铁公司如宝钢股份对应 2012 年PE 为10 倍,典型的铁矿石公司如攀钢钒钛对应2012 年PE 为14倍,若河北钢铁(000709)的2012 年钢矿估值也享有类似的倍数,那么注矿后河北钢铁合理的股价应为3.68 元/股,达到4.77 仍需要上涨29.62%。是否能实现达到4.77 元,取决于:(1)大盘和钢矿股的表现;(2)河北钢铁钢矿盈利是否会超预期,目前来看,即便是注矿,顺利实现转股的难度也较大,但不能完全排除最终成功转股的可能性。